公用环保行业十月可转债报告：环保转债2023年三季报情况梳理-20231116-天风证券-20页_616kb

环保行业2023年三季报情况总结

核心内容

2023年前三季度，环保行业整体呈现企稳复苏趋势，但各细分板块表现不一，主要面临应回款压力与盈利能力承压的问题。以下为各板块的详细分析：

水务运营

• 行业平均实现营业收入32.7亿元，同比+3%；归母净利润5.1亿元，同比-12%。
• 行业出现“增收不增利”现象，利润率未显著下滑，但资产减值和信用减值增加是盈利承压主因。
• 截至2023年9月30日，行业平均应收账款24.4亿元，合同资产7.4亿元，合计规模同比增长24%。
• 现金流覆盖率为81%，较过去两年略有回暖，但历史账款问题仍对利润产生影响。
• 洪城环境表现稳健，前三季度归母净利润8.9亿元，同比+15%；Q3单季度归母净利润3.03亿元，同比+28.28%。

环卫行业

• 行业平均实现营业收入33.8亿元，同比+4%；归母净利润2.4亿元，同比+2%。
• 行业整体企稳复苏，但毛利率和净利率较22年分别下降0.9pct、2.2pct，盈利压力仍存。
• 行业应收账款21.0亿元，合同资产3.7亿元，合计增长13%。
• 侨银股份净利润增长显著，前三季度归母净利润2.7亿元，同比+27%；Q3单季度计提减值0.53亿元，但若化债顺利，四季度有望改善。

垃圾焚烧

• 行业平均实现营业收入35.3亿元，同比+2%；归母净利润6.3亿元，同比+18%。
• 毛利率、净利率分别提升至37.1%、20.3%，同比提升2.0pct、1.2pct。
• 应收账款中，国家可再生能源基金占比高，近期国网补贴下发或在四季度体现，但改善有限。
• 伟明环保业绩增长突出，前三季度归母净利润15.7亿元，同比+25%；公司推进新能源转型，印尼高冰镍项目弹性可期。
• 旺能环境业绩增速告负，但拟派发现金0.86亿元，占前三季度净利润的16.63%，显示积极分红意愿。

主要观点

• 行业整体企稳复苏：环保行业在2023年前三季度整体表现有所改善，但盈利承压问题仍存在。
• 现金流改善，但应收账款压力不减：虽然企业现金流量有所回暖，但历史欠款问题导致利润表承压。
• 政策影响显著：政府和社会资本合作政策、碳达峰试点建设方案等政策对行业有重要影响。
• 企业分化明显：部分企业表现稳健，如洪城环境、伟明环保，而另一些企业如旺能环境面临盈利压力，但积极分红。
• 新能源转型成为趋势：部分公司正在向新能源领域拓展，以寻求新的增长点。

关键信息

• 投资建议：关注侨银转债、洪城转债、旺能转债、伟明转债、龙净转债。
• 风险提示：包括行业竞争加剧、可转债募投项目不及预期、新业务拓展不及预期、政策落地不及预期、宏观经济增速不及预期。
• 政策更新：生态环境部发布温室气体排放报告与核查通知、全国温室气体自愿减排交易市场有关工作事项安排通告、甲烷排放控制行动方案、危险废物规范化管理通知等；国务院发布政府和社会资本合作新机制指导意见。
• 重要公告：包括新发转债、转债条款触发情况、减持及赎回等动态。

附录

• 图表目录：包括各板块营业收入、归母净利润、毛利率、净利率、应收账款、合同资产、销售商品收到现金等。
• 相关报告：列出多个天风证券的研究报告。
• 作者信息：郭丽丽（分析师）和胡冰清（联系人）。

以上为2023年11月环保行业三季报情况梳理及投资建议的详细总结。