鸣志电器-603728.SH-短期业绩承压，机器人引领长期成长-20240517-华安证券-10页_379kb

鸣志电器是一家专注于信息化技术应用领域的控制执行元器件及其集成产品的企业，拥有尖端技术，在高精度控制电机和驱动控制系统领域处于全球领先地位。公司是混合式步进电机的领先企业，全球市场份额超过10%以上，打破了日本企业的垄断。基于其技术优势和产品布局，公司正通过机器人业务（包括人形机器人应用）寻求长期增长。

尽管2023年公司业绩受外部经营环境影响显著下滑—营业收入同比下降14%至254亿元，净利润同比下降432%至14亿元—主要原因是境外供应链去库存及产能未达产问题。随着去库存结束、太仓基地搬迁完成和越南基地投产，预计2024年业绩有望反转。

公司产品线包括步进电机、空心杯电机、驱动器等，空心杯电机是核心产品之一，具有成本优势并在人形机器人市场有广阔前景，预计该市场空间可达120亿元级别。人形机器人行业受AI大模型和特斯拉Optimus推动，可能带来万亿级市场规模。

投资建议首次给予“买入”评级，预计2024-2026年归属母公司净利润分别为184亿元、220亿元和281亿元，对应P/E分别为117倍、98倍和77倍。

主要风险包括海外需求低迷、产能达产慢、机器人推广不及预期、市场竞争加剧等。