20240517-华安证券-鸣志电器-603728.SH-短期业绩承压_机器人引领长期成长_10页_449kb

鸣志电器分析总结

鸣志电器是一家专注于高精度控制电机及其驱动系统产品的领先企业，全球市场份额在混合式步进电机领域超过10%，位居前三，打破了日本企业的垄断。公司产品广泛应用于医疗器械、机器人、汽车等领域，包括空心杯电机、步进电机和驱动器等。

2023年，公司营收254亿元，同比下降14%，净利润14亿元，下滑432%，主要由于海外客户去库存、生产基地搬迁和越南新工厂产能未达产等因素。公司2024年预计业绩有望反转，得益于下游库存清理完成和新增产能逐步投产。

人形机器人技术的快速发展，特别是特斯拉Optimus产品的推出，将推动空心杯电机市场扩张。鸣志电器以其空心杯电机技术为核心，配合其他多款产品如步进电机和运动控制模组，预计在机器人业务中获得新增长点。我们预计2024-2026年归母净利润分别为184亿元、220亿元和281亿元，对应PE从117倍降至77倍，首次给予“买入”评级。

主要风险包括海外需求低迷、产能投产不及预期、机器人市场推广慢于预期、竞争加剧及技术迭代延迟。建议投资者关注2024年业绩反转信号和机器人业务进展，风险承受能力强可考虑买入。

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