汽车轮胎行业专题-景气回升与全球扩张期-胎企业绩有望高增长-西南证券_38页_5mb

汽车轮胎行业专题报告分析总结
核心观点
中国及全球汽车轮胎市场在2023年呈现回暖迹象，行业景气度回升显著，具备高增长潜力。欧美市场需求刚性较强，且受贸易壁垒影响有限，需求相对稳定。国内轮胎企业通过产能整合、智能制造及全球化布局，盈利修复空间和市场份额提升机遇显著，建议重点关注具备高性价比和市场优势的标的。

关键市场数据

1. 全球市场规模：全球汽车轮胎2022年总销量约175亿条，2023年预计增长至180亿条，复合年增长率（CAGR）2.8%。替换市场占比持续扩大，由2017年72.2%增至2022年75.5%，弱周期属性增强。
2. 中国与欧美对比：2022年中国替换系数仅为全球平均水平的54%（0.49条/辆/年），而欧美达到0.96条/辆/年。中国汽车保有量2022年达3.2亿辆，年均复合增速为8%，未来替换市场增长潜力大。
3. 欧美市场表现：2023年1-4月全球配套市场销量同比+9%，替换市场销量同比-4%。欧美替换市场均下滑，但中国配套和替换销量分别增长6%和12%，需求复苏节奏明显。美国2023年Q1 PCR进口量同比-10.5%，TBR同比-14.2%，主要受库存调整影响。

产业链与成本端趋势

1. 成本端回落：2023年6月轮胎原材料价格指数为1044，较2022年峰值下降135个点，天然橡胶、合成橡胶及炭黑价格持续下行。2022年全球海运费高企，但2023年初回落至正常水平，降低出口成本压力。
2. 行业景气度修复：2023年国内半钢胎和全钢胎开工率同比提高20.0%和14.7%，外胎产量同比增长125%，出口增长32%。胎企盈利修复，毛利率和净利率均有望提升，尤其是2023年Q2和Q3，原材料价格下降推动利润回升。

产能整合与产业升级

1. 国内产能优化：2022年国内11家头部企业半钢胎和全钢胎产能达36996万条/年，2023-2025年在建产能将新增10026万条/年，建成后提升行业产能21%。
2. 智能制造布局：森麒麟、玲珑、赛轮等企业加速数字化建设，例如森麒麟的“833Plus”计划（8个基地、3个研发中心）、玲珑的“7+5”战略布局、赛轮的“橡链云”平台，提升生产效率和产品竞争力。
3. 政策推动：国内“双碳”政策加速落后产能退出，2022年山东关停11家轮胎企业，释放2023万吨产能。

行业增长新机遇

1. 新能源汽车轮胎：2022年中国新能源汽车销量占全球66.5%，带动配套需求增长。赛道胎和新能源汽车轮胎需求提升，中国企业在此领域技术升级，市场占有率逐步提高。
2. 航空轮胎国产化：全球航空轮胎市场由国际巨头主导（占87%），中国虽然暂占不足10%但已启动技术攻关，森麒麟、曙光院、玲珑等企业产品逐步应用于国产大飞机。预测2023年国内航空轮胎需求达315万条，市场规模约239亿元，2026年有望增长至301亿元。

重点标的公司分析

1. 森麒麟（002984SZ）：主打欧美替换市场，2023年四季度佛罗伦萨工厂投产，预计2023-2025年营收增长速度为35.5%-17.1%，净利润增速70.5%-22.3%，主要受益于成本下降及产能扩张。
2. 玲珑轮胎（601966SH）：配套+零售双驱动模式，2023年海外营收占比48%，研发投入推动高端轮胎产品（如新能源胎）增长，预计2023-2025年营收增长40.6%-14.5%，净利润增速较2022年显著回升。
3. 赛轮轮胎（601058SH）：液体黄金轮胎技术领先（解决“抗湿滑、节油、耐磨”矛盾），海外营收占比88%，2023年Q1净利率占优势。

风险提示

1. 原材料价格波动：天然橡胶、合成橡胶等成本冲击仍需警惕。
2. 贸易摩擦：欧美反倾销、双反政策等对出口形成限制。
3. 项目进度：在建产能释放不及预期可能影响增长。4. 汇率波动：海外占比大的企业面临汇率风险。

投资建议
国内汽车轮胎行业正迈入高质量发展阶段，需求潜力大，叠加产能优化和高性价比技术突破，2023年有望开启新一轮上行周期。建议重点关注森麒麟（欧美替换市场）、玲珑轮胎（配套与零售）及赛轮轮胎（新能源和航空轮胎技术）等具备全球化布局能力的企业。