汽车轮胎行业专题：景气回升与全球扩张期，胎企业绩有望高增长-20230620-西南证券-38页_2mb
报告摘要
汽车轮胎行业分析总结
核心内容
汽车轮胎行业在景气回升与全球扩张期展现出强劲的增长潜力。中国作为全球最大的汽车生产国和新车消费市场，其替换轮胎市场具有较大的增长空间。欧美市场因刚需属性强，需求相对稳定，且对外依存度高，进口需求量大，为轮胎企业提供了稳定的市场基础。
主要观点
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市场需求与增长潜力：
- 2022年，中国、美国、欧洲及全球汽车轮胎替换系数分别为0.49 / 0.96 / 0.96 / 0.91条/辆/年，其中中国仅为全球平均水平的54%，存在较大提升空间。
- 2023年1-4月，国内配套和替换销量均同比增长，而欧美替换销量同比下滑，显示出国内市场的强劲复苏。
- 中国汽车保有量年均复合增速高达8%，预计未来替换市场销量将稳步增长。
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产业链边际改善：
- 2023年轮胎原材料价格指数下降，成本压力缓解。
- 行业开工率提升，国内半钢胎和全钢胎行业平均开工率分别同比增长20.0pp和14.7pp。
- 海运费价格回落，进一步降低出口成本，提升盈利能力。
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行业产能整合优化：
- 国内胎企进入高质量发展阶段，通过科技创新、智能制造和全球化布局提升竞争力。
- 行业集中度提升，落后产能逐步退出，有利于头部企业扩大市场份额。
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未来增长点：
- 新能源汽车和航空轮胎将成为新的业绩增长点，受益于政策支持和市场需求。
- 国内胎企凭借高性价比和市场优势，有望在全球市场占据更大份额。
关键信息
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市场需求：
- 2023年全球乘用车和轻型卡车轮胎配套市场销量同比增长9%，替换市场销量同比下降4%。
- 中国配套和替换销量分别增长6%和12%，出口同比增长3.2%。
- 美国和欧洲汽车轮胎替换市场销量在2023年Q1同比下滑，但整体需求稳定。
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成本与盈利：
- 2023年6月11日，轮胎原材料价格指数为104.4，较2022年平均值下降13.5pp。
- 国内胎企销售毛利率和净利率有望持续改善，2023年Q3预计实现更大幅度的修复。
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产能与布局：
- 2022年国内11家头部胎企总产能为36996万条，计划在建产能为10026万条，建成后将提升21%。
- 国内胎企通过全球化产能布局和智能制造提升竞争力，推动行业向高质量发展转型。
投资建议
- 行业评级：给予汽车轮胎行业“强于大市”的评级。
- 主要标的：
风险提示
- 原材料价格波动
- 贸易摩擦
- 在建项目不及预期
- 汇率波动
数据与图表支持
- 图1：2013-2023E全球汽车轮胎销量
- 图2：2021年全球主要国家汽车保有量及千人保有量
- 图3：2017-2023Q1美国PCR进口分国别情况
- 图4：2017-2023Q1美国TBR进口分国别情况
- 图5：2000-2022年美国PCR进口情况
- 图6：2000-2022年美国TBR进口情况
- 图7：2017-2023Q1ETRMA成员国替换轮胎销量
- 图8：2015-2020欧盟PCR来自中国的进口情况
- 图9：汽车轮胎行业开工率
- 图10：国内轮胎产量和出口数量
- 图11：轮胎产业链
- 图12：2022年米其林轮胎生产的原材料费用占比
- 图13：橡胶价格走势
- 图14：炭黑和螺纹钢价格走势
- 图15：轮胎原材料价格指数
- 图16：海运费价格指数走势
- 图17：全球集装箱运力变化趋势
- 图18：国内头部胎企销售毛利率变化趋势
- 图19：国内头部胎企销售净利率变化趋势
- 图20：轮胎季度毛利率与季度平均原材料价格指数变化关系
- 图21：轮胎季度毛利率与季度平均原材料价格指数平移至下一个季度
- 图22：固特异扩张史
- 图23：固特异历史股价走势
- 图24：2005年以来固特异营业收入及增速
- 图25：2005年以来固特异净利润及增速
- 图26：固特异历史PE走势
- 图27：国内部分胎企与国际巨头销售毛利率对比
- 图28：国内部分胎企与国际巨头销售净利率对比
- 图29：2021年全球轮胎企业10强及市场份额
- 图30：全球CR3、CR5和CR10销售额占比变化情况
- 图31：2017-2021年中国胎企全球75强合计销售额变化情况
- 图32：2017-2021年中国胎企全球75强合计市占率变化情况
- 图33：全球汽车及新能源汽车销量情况
- 图34：中国汽车及新能源汽车销量情况
- 图35：2017年以来公司营业收入及增速
- 图36：2017年以来公司归母净利润及增速
- 图37：2017-2022年公司业务按地区收入结构
- 图38：2017年以来公司营业收入及增速
- 图39：2017年以来公司归母净利润及增速
- 图40：2017-2022年公司业务按产品收入结构
- 图41：2017-2022年公司业务按地区收入结构
- 图42：2017年以来公司营业收入及增速
- 图43：2017年以来公司归母净利润及增速
- 图44：2017-2022年公司业务按产品收入结构
- 图45：2017-2022年公司业务按地区收入结构
表格支持
- 表1：全球及部分主要地区2019-2022年乘用车和轻卡轮胎销量变化情况
- 表2：不同车型轮胎的配套数量和替换周期
- 表3：中美及全球汽车产量和轮胎配套需求估算
- 表4：2017-2022年全球汽车轮胎替换销量情况
- 表5：2022年中国、美国、欧洲及全球汽车轮胎替换市场运行情况
- 表6：2019-2023E美国汽车轮胎销量情况
- 表7：2019-2023Q1欧洲汽车轮胎销量情况
- 表8：全球及主要地区乘用车和轻型卡车轮胎市场月度销量变化情况
- 表9：全球及主要地区卡客车轮胎市场月度销量变化情况
- 表10：中国乘用车和轻型卡车轮胎市场月度销量变化情况
- 表11：近年来轮胎产业相关政策
- 表12：国内胎企智能化工厂布局及部分所获荣誉
- 表13：中国部分轮胎企业的国外产能布局
- 表14：中国部分轮胎企业的产能布局
- 表15：国内胎企的高端品质产品
- 表16：中国民用航空轮胎市场规模及预测
- 表17：国内胎企的民用航空轮胎业务进展
- 表18：森麒麟现有产能、在建产能及规划产能情况
- 表19：森麒麟分业务收入及毛利率预测
- 表20：玲珑轮胎现有产能、在建产能及规划产能情况
- 表21：玲珑轮胎分业务收入及毛利率预测
- 表22：赛轮轮胎现有产能、在建产能及规划产能情况
- 表23：主要标的公司产品产能及销售结构
- 表24：重点关注公司盈利预测与评级
总结
综上所述，汽车轮胎行业在全球需求回暖和国内产能优化的背景下，迎来新一轮的增长机遇。国内胎企凭借高性价比、智能制造和全球化布局，正逐步提升市场份额，实现高质量发展。未来，随着新能源汽车和航空轮胎等新兴市场的拓展，行业有望持续增长，盈利修复空间广阔。
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