20230620-西南证券-汽车轮胎行业专题_景气回升与全球扩张期_胎企业绩有望高增长_38页_5mb

汽车轮胎行业专题分析

中国潜力市场与欧美刚需属性

• 中国市场：2022年替换系数仅为0.49条/辆/年，是全球平均水平54%，市场增长潜力大。
• 欧美市场：刚需属性强，2022年中国、美国、欧洲替换系数分别为0.49、0.96、0.96条/辆/年。
• 需求复苏：2023年1-4月，国内替换市场销量同比增长12%，欧美替换销量同比下滑，主要因基数过高。

汽车轮胎产业链边际向好

• 需求复苏：配套市场销量同比+9%（全球），其中中国增长6%，欧美分别增长15%和8%。
• 成本下行：截至2023年6月11日，轮胎原材料价格指数为1044，较2022年均值下降135pp，利润修复空间广阔。
• 开工率提升：2023年5月半钢胎、全钢胎行业平均开工率同比分别+200pp、+147pp。

行业产能整合与高质量发展

• 产能集中度提升：国内11家头部胎企2022年半钢胎、全钢胎产能共3.7亿条/年，在建产能1.0亿条/年，建成后将提升21%。
• 智能化布局：森麒麟、玲珑轮胎等企业入选国家级智能制造示范工厂。
• 全球化产能扩张：主要集中在越南、泰国、西班牙等地，应对贸易壁垒。

高性价比产品与细分市场机会

• 高端产品升级：森麒麟、赛轮轮胎高性价比产品逐步突破高端市场，如液体黄金轮胎达到欧盟AA级标准。
• 新能源与航空轮胎：新能源汽车渗透率提升为轮胎行业带来新机遇；航空轮胎国产化加速，C919国产化比例60%，国产轮胎需求增长。

投资建议与标的

• 行业评级：给予“强于大市”评级。
• 核心标的：
  • 森麒麟（002984SZ）：主打欧美替换市场，全球化产能扩张推进。
  • 玲珑轮胎（601966SH）：配套零售双管齐下，新能源轮胎领先。
  • 赛轮轮胎（601058SH）：推进液体黄金轮胎技术，全球化布局加速。

风险提示

• 原材料价格波动、贸易摩擦、汇率风险及在建项目不及预期。