20180812-安信证券-丽江旅游-002033.SZ-中报业绩符合预期_客流回暖有望持续_外延项目多点布局空间可期_7页_632kb

丽江旅游2018年中报总结

核心内容

丽江旅游在2018年上半年实现营收3.43亿元，同比增长7.42%；归母净利润1.19亿元，同比增长18.97%；扣非后归母净利润1.14亿元，同比增长14.41%。整体业绩符合市场预期，主要受益于云南旅游市场整顿后游客量回暖，以及公司对索道和酒店业务的优化管理。

主要观点

业绩表现

• 营收增长：18H1营收增长7.42%，其中索道板块增长9.21%，酒店经营业务增长20.53%。
• 利润增长：归母净利润增长18.97%，扣非后归母净利润增长14.41%。18Q2业绩表现尤为亮眼，营收同比增长14.20%，净利润同比增长37.74%。
• 费用控制：整体期间费用率同比下降3.75个百分点至25.94%，其中财务费用率下降3.04个百分点，主因公司偿还了2.5亿元中期票据本金及利息。

业务板块分析

• 索道业务：玉龙雪山索道接待游客132.69万人次，同比增长13.28%；云杉坪索道接待游客下降26.06%；牦牛坪索道接待游客增长38.87%。索道板块毛利率88.33%，同比提升0.10个百分点。
• 酒店业务：酒店经营业务营收增长20.53%，但毛利率下降3.22个百分点至54.35%。丽江和府酒店有限公司营收增长18.06%，但净利润亏损扩大。
• 演艺业务：印象丽江营收下降5.11%，毛利率下降3.92个百分点，但下滑幅度较去年同期收窄，表明公司营销策略调整已初见成效。
• 其他业务：餐饮业务营收下降23.32%，旅行社业务营收增长81.50%，净利润增长302.98%。

客流与市场环境

• 云南旅游业整顿后，有效投诉同比下降76.8%，旅游服务品质提升，预计18年下半年游客量将继续回暖。
• 丽江市1-6月接待游客2251万人次，同比增长27.33%，增速较17年提升12.7个百分点，显示客流复苏趋势。

项目布局

• 公司积极布局大香格里拉旅游生态圈，推进泸沽湖摩梭小镇、大香格里拉航空旅游、巴塘假日酒店改造、牦牛坪索道改扩建及香格里拉月光城等项目。
• 2018-2020年计划提升目的地综合服务类项目，促进景区转型升级，中长期发展潜力大。

关键信息

业绩预告

• 公司预计2018年1-9月归母净利润1.84亿元~2.39亿元，同比增长0~30%。
• 玉龙雪山索道接待游客数量将同比增长，其他业务保持稳定发展。

投资建议

• 维持“买入-A”投资评级，6个月目标价为9.50元，相当于2018年21.1倍的动态市盈率。
• 公司成长稳健，估值处于较低水平，具备中长期增长潜力。

风险提示

• 客流增长不及预期
• 项目建设进度滞后

财务数据预测

财务指标

公司动态

• 公司持续推进泸沽湖摩梭小镇项目，完成总规修订和初步报审。
• 出资1亿元在泸沽湖设立丽江龙腾旅游投资开发有限公司。
• 出资8,400万元与雪域经贸在巴塘设立合资公司，启动假日酒店升级改造。
• 牦牛坪索道改扩建项目已取得批复，正在办理立项核准。
• 香格里拉月光城项目进展顺利，完成藏文化体验区及客房主体施工。

投资评级体系

• 收益评级：

  • 买入：未来6-12个月投资收益率领先沪深300指数15%以上；
  • 增持：未来6-12个月投资收益率领先沪深300指数5%至15%；
  • 中性：未来6-12个月投资收益率与沪深300指数相差-5%至5%；
  • 减持：未来6-12个月投资收益率落后沪深300指数5%至15%；
  • 卖出：未来6-12个月投资收益率落后沪深300指数15%以上。

• 风险评级：

  • A：正常风险，投资收益率波动小于等于沪深300指数；
  • B：较高风险，投资收益率波动大于沪深300指数。

分析师声明

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