> **来源：[研报客](https://pc.yanbaoke.cn)** # 中国电建（601669.SZ）2025年年报分析总结 ## 核心内容概览 中国电建发布2025年年报，整体经营表现呈现以下特点： - **经营现金流显著改善**：2025年公司实现经营活动现金流量净额306.97亿元，同比增长25.05%，现金流状况明显好转。 - **盈利能力有所承压**：2025年实现归母净利润100.07亿元，同比下降16.75%；扣非净利润84.23亿元，同比下降24.10%。 - **境外业务增长强劲**：境外营业收入同比增长22.49%，境外业务收入对公司整体净利润贡献率达25.05%，成为核心增长动力。 - **新签合同增速稳健**：全年新签合同总额达13,332.83亿元，同比增长4.93%，其中能源电力业务新签合同8,416.05亿元，同比增长10.33%。 - **投资建议与估值**：预计2026-2028年公司归母净利润分别为110.7、115.32、119.47亿元，对应P/E分别为8.99、8.63、8.33倍，维持“推荐”评级。 ## 主要观点分析 ### 1. **经营现金流改善** 公司2025年经营活动现金流净额同比增长25.05%，达到306.97亿元，表明公司运营效率提升，回款能力增强。这与公司加强应收账款管理、优化运营结构密切相关。 ### 2. **境外业务表现突出** - **收入增速显著**：境外业务收入同比增长22.49%，远超境内业务的-1.63%增速，成为公司增长的主要引擎。 - **业务布局优化**：公司积极拓展“一带一路”沿线国家市场，重点布局东南亚、中亚、非洲等地区，海外业务覆盖全球130多个国家和地区。 ### 3. **能源电力业务为核心增长极** - **新签合同增长**：能源电力业务新签合同8,416.05亿元，同比增长10.33%，显示公司在该领域的竞争力增强。 - **细分业务快速发展**：风电、太阳能发电板块新签合同4,355.94亿元；新型储能业务新签合同952.33亿元，显示出公司在新能源基建领域的布局加速。 - **战略性产业加速崛起**：水利工程、水资源与环境、数字化等业务新签合同分别达496.67亿元，表明公司业务多元化、多极支撑的格局正在形成。 ### 4. **财务指标预测** | 指标 | 2025A | 2026E | 2027E | 2028E | |------|------|------|------|------| | 营业收入（亿元） | 646.24 | 679.35 | 708.48 | 731.10 | | 收入增长率 | 1.8% | 5.1% | 4.3% | 3.2% | | 归母净利润（亿元） | 100.07 | 110.70 | 115.32 | 119.47 | | 利润增速 | -16.7% | +10.6% | +4.2% | +3.6% | | 毛利率 | 12.4% | 12.7% | 12.7% | 12.8% | | 净利率 | 2.03% | 2.1% | 2.1% | 2.1% | | P/E | 9.95 | 8.99 | 8.63 | 8.33 | | EBITDA | 51,601 | 55,849 | 61,488 | 66,131 | ### 5. **现金流与财务健康** - **现金流持续改善**：预计2026-2028年经营活动现金流将分别增长至33,914、41,699、39,942百万元，显示公司资金运营能力逐步增强。 - **资产负债结构稳健**：资产负债率稳定在79.6%左右，净资产负债率逐步下降，从390.0%降至378.4%，财务风险可控。 ## 关键信息提炼 - **公司收入结构**：境内收入同比下降1.63%，境外收入同比增长22.49%，公司正逐步向海外市场倾斜。 - **业务多元化发展**：公司业务涵盖“水、能、城、数”四大领域，形成多极支撑的经营开发体系。 - **盈利能力提升路径**：尽管2025年归母净利润下降，但预计2026年后将逐步回升，净利润增速分别为10.6%、4.2%、3.6%。 - **估值与投资建议**：当前PE估值较低，预计未来三年PE持续下降，公司具备一定的投资价值，维持“推荐”评级。 - **风险提示**： - 固定资产投资下滑风险； - 新签订单不及预期风险； - 应收账款回收不及预期风险。 ## 附录：分析师信息 - **分析师**：龙天光 - **职位**：建筑行业分析师组长 - **教育背景**：本科与研究生毕业于复旦大学 - **工作经历**：曾就职于中国航空电子研究所、长江证券研究所，2018年加入中国银河证券研究院，具备丰富的行业研究经验。 ## 联系方式 - **中国银河证券股份有限公司研究院** - **地址**： - 深圳市福田区金田路3088号中洲大厦20层 - 上海浦东新区富城路99号震旦大厦31层 - 北京市丰台区西营街8号院1号楼青海金融大厦 - **网址**：www.chinastock.com.cn - **联系方式**： - 程曦：0755-83471683 / chengxi_yj@chinastock.com.cn - 苏一耘：0755-83479312 / suyiyun_yj@chinastock.com.cn - 林程：021-60387901 / lincheng_yj@chinastock.com.cn - 李洋洋：021-20252671 / liyangyang_yj@chinastock.com.cn - 田薇：010-80927721 / tianwei@chinastock.com.cn - 褚颖：010-80927755 / chuying_yj@chinastock.com.cn ## 风险提示 - **固定资产投资下滑**：可能影响公司未来的盈利能力。 - **新签订单不及预期**：若订单增长放缓，将对收入和利润产生压力。 - **应收账款回收风险**：若回款不及预期，将对现金流造成影响。