20260427-中国银河-中国电建-601669.SH-经营现金流改善_能源基建高景气受益_3页_266kb

中国电建（601669.SZ）2025年年报分析总结

核心内容概览

中国电建发布2025年年报，整体经营表现呈现以下特点：

• 经营现金流显著改善：2025年公司实现经营活动现金流量净额306.97亿元，同比增长25.05%，现金流状况明显好转。
• 盈利能力有所承压：2025年实现归母净利润100.07亿元，同比下降16.75%；扣非净利润84.23亿元，同比下降24.10%。
• 境外业务增长强劲：境外营业收入同比增长22.49%，境外业务收入对公司整体净利润贡献率达25.05%，成为核心增长动力。
• 新签合同增速稳健：全年新签合同总额达13,332.83亿元，同比增长4.93%，其中能源电力业务新签合同8,416.05亿元，同比增长10.33%。
• 投资建议与估值：预计2026-2028年公司归母净利润分别为110.7、115.32、119.47亿元，对应P/E分别为8.99、8.63、8.33倍，维持“推荐”评级。

主要观点分析

1. 经营现金流改善

公司2025年经营活动现金流净额同比增长25.05%，达到306.97亿元，表明公司运营效率提升，回款能力增强。这与公司加强应收账款管理、优化运营结构密切相关。

2. 境外业务表现突出

• 收入增速显著：境外业务收入同比增长22.49%，远超境内业务的-1.63%增速，成为公司增长的主要引擎。
• 业务布局优化：公司积极拓展“一带一路”沿线国家市场，重点布局东南亚、中亚、非洲等地区，海外业务覆盖全球130多个国家和地区。

3. 能源电力业务为核心增长极

• 新签合同增长：能源电力业务新签合同8,416.05亿元，同比增长10.33%，显示公司在该领域的竞争力增强。
• 细分业务快速发展：风电、太阳能发电板块新签合同4,355.94亿元；新型储能业务新签合同952.33亿元，显示出公司在新能源基建领域的布局加速。
• 战略性产业加速崛起：水利工程、水资源与环境、数字化等业务新签合同分别达496.67亿元，表明公司业务多元化、多极支撑的格局正在形成。

4. 财务指标预测

5. 现金流与财务健康

• 现金流持续改善：预计2026-2028年经营活动现金流将分别增长至33,914、41,699、39,942百万元，显示公司资金运营能力逐步增强。
• 资产负债结构稳健：资产负债率稳定在79.6%左右，净资产负债率逐步下降，从390.0%降至378.4%，财务风险可控。

关键信息提炼

• 公司收入结构：境内收入同比下降1.63%，境外收入同比增长22.49%，公司正逐步向海外市场倾斜。
• 业务多元化发展：公司业务涵盖“水、能、城、数”四大领域，形成多极支撑的经营开发体系。
• 盈利能力提升路径：尽管2025年归母净利润下降，但预计2026年后将逐步回升，净利润增速分别为10.6%、4.2%、3.6%。
• 估值与投资建议：当前PE估值较低，预计未来三年PE持续下降，公司具备一定的投资价值，维持“推荐”评级。
• 风险提示：
  • 固定资产投资下滑风险；
  • 新签订单不及预期风险；
  • 应收账款回收不及预期风险。

附录：分析师信息

• 分析师：龙天光
• 职位：建筑行业分析师组长
• 教育背景：本科与研究生毕业于复旦大学
• 工作经历：曾就职于中国航空电子研究所、长江证券研究所，2018年加入中国银河证券研究院，具备丰富的行业研究经验。

联系方式

• 中国银河证券股份有限公司研究院
• 地址：
  • 深圳市福田区金田路3088号中洲大厦20层
  • 上海浦东新区富城路99号震旦大厦31层
  • 北京市丰台区西营街8号院1号楼青海金融大厦
• 网址：www.chinastock.com.cn
• 联系方式：
  • 程曦：0755-83471683 / chengxi_yj@chinastock.com.cn
  • 苏一耘：0755-83479312 / suyiyun_yj@chinastock.com.cn
  • 林程：021-60387901 / lincheng_yj@chinastock.com.cn
  • 李洋洋：021-20252671 / liyangyang_yj@chinastock.com.cn
  • 田薇：010-80927721 / tianwei@chinastock.com.cn
  • 褚颖：010-80927755 / chuying_yj@chinastock.com.cn

风险提示

• 固定资产投资下滑：可能影响公司未来的盈利能力。
• 新签订单不及预期：若订单增长放缓，将对收入和利润产生压力。
• 应收账款回收风险：若回款不及预期，将对现金流造成影响。