20160509-中泰证券-计算机行业2015年报及2016年一季报点评：高景气趋势延续，估值渐趋合理_18页_1mb

计算机行业2015年报及2016年一季报点评总结

核心内容概述

本报告对计算机行业2015年全年及2016年第一季度的业绩表现、行业景气度、估值水平及投资策略进行了全面分析。整体来看，行业在2015年保持了平稳增长，2016年一季度在软件开发和计算机设备的带动下实现收入和净利润的显著反弹。同时，行业估值泡沫逐步被挤出，当前估值水平趋于合理，投资策略上建议关注具备高安全边际和较大成长潜力的个股。

主要观点

1. 行业整体表现

• 2015年：计算机行业营业收入同比增速为10.02%，归属于母公司净利润同比增速为14.25%，远高于A股整体表现（-10.39%和-5.52%），体现出行业成长性优势。
• 2016年一季度：行业收入和净利润增速分别为18.19%和31.05%，远超过去三年平均水平，行业开局良好。
• 毛利率：行业毛利率为32.12%，较去年同期上涨7.48个百分点，主要得益于软件开发板块增速提升，而计算机设备板块增速回落。
• 费用率：期间费用率小幅上涨至21.45%，但整体费用控制良好。

2. 子行业景气度分析

• 软件开发：增速领先，2015年为19.6%，2016Q1为30.5%。新兴技术（如云计算、大数据、物联网）逐步成熟，未来有望进入高增长阶段。
• IT服务：增速稳定，净利润增速为16.7%，是子行业中最高。随着云计算等技术发展，IT服务将成为企业竞争关键。
• 计算机设备：增速放缓，2015年营收同比增速为2.74%，净利润增速为12.96%。未来受益于政策推动（如自主可控、国产化替代），有望回暖。

3. 企业业绩分化

• 2015年，近八成企业实现业绩正增长，但分化程度加剧。
• 2016Q1，高增速企业数量增加一倍，行业整体增速提升，但业绩分化依然显著。

关键信息

1. 行业数据概览

• 上市公司数量：152家
• 行业总市值（百万元）：2456542.68
• 行业流通市值（百万元）：1514224.20

2. 重点公司表现（2015年及2016Q1）

估值分析

• 静态市盈率：截至2016年5月初，计算机板块静态市盈率为58.08倍，较2015年有所回落，回归至2014年9月底水平。
• 溢价率：板块相对于A股的溢价率为399%，较2013-2015年的404%-628%有所下降，估值趋于合理。
• 估值判断：当前估值处于合理估值中枢的上沿，预计二季度行业继续上行空间有限，建议关注具备高安全边际及成长潜力的个股。

投资策略

推荐逻辑

• 广联达：作为企业互联网龙头，正转型为建筑工程综合服务互联网平台服务商，业绩增长预期强，建议买入。
• 启明星辰：信息安全行业龙头，具备网络攻防技术优势，未来有望受益于行业订单放量，维持买入评级。
• 立思辰：调整主业结构，聚焦数据安全与教育信息化，未来增长潜力大，维持买入评级。
• 创业软件：医疗信息化龙头，试水互联网医疗，成长路径清晰，上调评级至买入。
• 拓维信息：在线教育O2O平台加速成型，手游业务支撑教育发展，维持买入评级。
• 数字政通：在智能泊车、智慧医疗等细分领域布局，业绩增长有保障，维持买入评级。
• 科大讯飞：人工智能领域稀缺标的，地方教育云平台建设进展显著，建议继续买入。
• 易销科技、易所试、优炫软件、行动教育（新三板）：业务模式独特，成长性明确，建议继续买入。

风险提示

• 系统性风险可能对行业估值产生连带影响。
• 大股东规模化减持可能影响市场信心。
• 业绩不及预期的趋势可能延续。

投资评级说明

• 增持：预期未来6个月内上涨幅度在5%以上
• 中性：预期未来6个月内上涨幅度在-5%至+5%之间
• 减持：预期未来6个月内下跌幅度在5%以上

重要声明

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