20160509-中泰证券-计算机行业2015年报及2016年一季报点评_高景气趋势延续_估值渐趋合理_17页_1mb

报告摘要

计算机行业2015年报及2016年一季报总结

核心内容

计算机行业在2015年全年和2016年一季度展现出较强的盈利能力和增长潜力。2015年行业收入和净利润分别同比增长10.02%和14.25%，显著高于A股整体表现。2016年一季度行业收入和净利润增速进一步提升，分别达到18.19%和31.05%，体现出行业复苏态势。同时，行业估值泡沫被市场逐步挤出，当前市盈率回落至合理区间上沿，为投资者提供了更具吸引力的估值基础。

主要观点

行业整体表现：
计算机行业在2015年和2016年一季度均表现出优于A股市场的增长趋势，尤其在软件开发和IT服务板块表现突出，而计算机设备板块增速相对疲软。
子行业景气度：
软件开发 > IT服务 > 计算机设备。软件开发板块因新兴技术成熟及应用需求增长，展现出强劲增长动力；IT服务板块随着云计算等技术发展，盈利模式逐步转变，潜力巨大；计算机设备板块受制于高基数和政策推动，未来有望回暖。
业绩分化加剧：
近八成企业2015年实现正增长，但业绩分化程度明显。2016年一季度，高增速企业数量较去年翻倍，行业整体增速上移，但业绩波动仍存在。
估值分析：
截至2016年5月初，计算机行业静态市盈率为58.08倍，较2015年大幅回调，估值水平回归至合理区间上沿。板块相对于A股的溢价率降至399%，相比此前回落明显，但行业仍具备成长性优势，未来增长空间依然存在。
投资策略：
建议关注具备高安全边际和较大发展空间的个股，重点推荐广联达、启明星辰、创业软件、拓维信息、科大讯飞、易华录、立思辰、数字政通等公司，以及新三板公司易销科技、易所试、优炫软件、行动教育。

关键信息

行业数据概览

上市公司数：152家
行业总市值：2456542.68亿元
行业流通市值：1514224.20亿元
2015年行业收入增速：10.02%
2015年行业净利润增速：14.25%
2016年一季度行业收入增速：18.19%
2016年一季度行业净利润增速：31.05%
行业毛利率：32.12%，同比上涨7.48个百分点
行业期间费用率：21.45%，略有上升但费用控制良好

重点公司分析

公司名称	总股本 (亿股)	收盘价 (元)	EPS (15E/16E/17E)	P/E (15E/16E/17E)	评级
易华录	3.70	26.90	0.34 / 0.51 / 0.76	79.12 / 52.75 / 35.39	买入
广联达	11.28	13.63	0.21 / 0.40 / 0.52	64.90 / 34.08 / 26.21	买入
拓维信息	11.15	13.88	0.38 / 0.48 / 0.59	36.53 / 28.92 / 23.53	买入
数字政通	3.83	20.17	0.32 / 0.43 / 0.53	63.03 / 46.91 / 38.06	买入
科大讯飞	12.92	27.83	0.33 / 0.42 / 0.56	84.33 / 66.26 / 49.70	买入
立思辰	7.64	19.91	0.19 / 0.31 / 0.42	104.79 / 64.23 / 47.40	买入
创业软件	0.70	134.98	0.76 / 0.99 / 1.27	177.61 / 136.34 / 106.28	买入
启明星辰	8.69	23.66	0.28 / 0.40 / 0.56	84.50 / 59.15 / 42.25	买入
易销科技	0.36	13.60	0.61 / 1.05 / 1.62	22.30 / 12.95 / 8.40	买入
易所试	0.58	15.50	0.16 / 0.26 / 0.43	96.88 / 59.62 / 36.05	买入
优炫软件	0.85	14.67	0.45 / 0.64 / 0.83	32.60 / 22.92 / 17.67	买入
行动教育	0.32	23.36	1.22 / 1.76 / 2.36	19.15 / 13.27 / 9.90	买入

业绩分布情况

2015年收入增速分布：
- 超过100%：7家
- 50%-100%：19家
- 30%-50%：21家
- 10%-30%：52家
- 0%-10%：22家
- 小于0%：31家
2016年一季度收入增速分布：
- 超过100%：12家
- 50%-100%：26家
- 30%-50%：30家
- 10%-30%：41家
2015年净利润增速分布：
- 超过100%：15家
- 50%-100%：15家
- 30%-50%：16家
- 10%-30%：38家
- 0%-10%：19家
- 小于0%：49家
2016年一季度净利润增速分布：
- 超过100%：24家
- 50%-100%：23家
- 30%-50%：19家
- 10%-30%：19家

估值分析

计算机行业静态市盈率：58.08倍
A股整体市盈率：160倍左右
计算机板块相对于A股的溢价率：399%
行业估值水平：已回落至2014年9月底的水平，处于合理估值中枢上沿

投资建议

重点推荐公司：广联达、启明星辰、创业软件、拓维信息、科大讯飞、易华录、立思辰、数字政通
新三板推荐公司：易销科技、易所试、优炫软件、行动教育
推荐逻辑：
- 广联达：转型为建设工程互联网+运营服务商，业绩重回高增长区间
- 启明星辰：信息安全行业龙头，受益于政策推动及新兴需求
- 创业软件：医疗信息化龙头，积极拓展互联网医疗，具备高成长性
- 拓维信息：在线教育O2O平台生态成型，手游业务支撑增长
- 科大讯飞：人工智能稀缺标的，地方教育云平台建设进展迅速
- 易华录：智慧城市及智能交通标杆企业，转型大数据及互联网运营
- 立思辰：安全与教育双轮驱动，业务结构优化，成长性显著
- 数字政通：布局智能泊车、智慧医疗等细分领域，未来增长空间大
- 新三板公司：商业模式创新，成长潜力突出，估值优势明显