20160509-中泰证券-计算机行业2015年报及2016年一季报点评：高景气趋势延续，估值渐趋合理_1mb

计算机行业2015年报及2016年一季报分析总结

核心内容概述

本报告对计算机行业2015年报及2016年一季度的经营状况、行业景气度及估值情况进行了全面分析，认为计算机行业整体保持平稳增长，行业估值泡沫已部分释放，正逐步回归合理区间。在细分行业中，软件开发板块表现最佳，IT服务次之，计算机设备板块增长乏力但有望回暖。

主要观点

• 行业整体表现：
  2015年计算机行业营业收入同比增长10.02%，归属于母公司净利润同比增长14.25%，远高于A股整体表现（-10.39%、-5.52%），显示出行业成长性优势。
  2016年一季度行业收入和净利润增速出现明显反弹，分别达到18.19%和31.05%，远高于过去三年水平，行业开局良好。

• 盈利能力提升：
  行业毛利率为32.12%，较去年同期上涨7.48个百分点，显示盈利能力增强。期间费用率略升至21.45%，但整体费用控制良好。

• 子行业景气度：
  软件开发 > IT服务 > 计算机设备。

  • 软件开发：收入和利润增速均高于行业平均水平，新兴技术如云计算、大数据、物联网快速成熟，未来增长潜力大。
  • IT服务：盈利能力逐步提升，未来将成为企业竞争的关键，发展空间广阔。
  • 计算机设备：受政策利好推动，有望通过自主创新和兼并收购实现增速回暖。

• 业绩分化加剧：
  2015年近八成企业实现业绩正增长，但业绩分化程度明显。
  2016年一季度高增速企业数量增加一倍，行业整体收入增速提升，但业绩分化仍持续。

• 估值分析：
  截至2016年5月初，计算机板块静态市盈率为58.08倍，较2015年大幅回调，估值水平回归合理区间上沿。相比A股整体溢价率降至399%，较13-15年的404%-628%有所下降，但估值仍偏高，未来上行空间有限。

关键信息

行业总体数据

• 上市公司数量：152家
• 行业总市值（百万元）：2456542.68
• 行业流通市值（百万元）：1514224.201

行业增速

• 2015年全年收入增速：10.02%
• 2015年全年净利润增速：14.25%
• 2016年一季度收入增速：18.19%
• 2016年一季度净利润增速：31.05%

估值情况

• 静态市盈率：58.08倍
• 相对A股溢价率：399%
• 估值水平：已回归合理区间上沿

重点公司分析

公司推荐逻辑

• 广联达：转型为建设工程互联网+运营服务商，未来有望实现戴维斯双击，维持“买入”评级。
• 易华录：智慧城市建设领先，转型大数据及互联网运营模式，维持“买入”评级。
• 启明星辰：信息安全行业龙头，技术积累深厚，未来将受益于行业订单放量，维持“买入”评级。
• 拓维信息：在线教育O2O平台生态成型，手游业务提供支撑，维持“买入”评级。
• 数字政通：智慧医疗、智能泊车等业务拓展，未来有较大增长空间，维持“买入”评级。
• 科大讯飞：人工智能领域稀缺标的，地方教育云平台建设快速推进，维持“买入”评级。
• 立思辰：调整主业为安全和教育两大集团，未来增长可期，维持“买入”评级。
• 创业软件：医疗信息化领先，转型互联网医疗，维持“买入”评级。
• 易销科技：业务模式独特，收入和利润增长显著，建议积极买入。
• 易所试：试用营销模式创新，业绩增长超出预期，建议继续买入。
• 优炫软件：受益于信息安全建设加速，收入和利润增长显著，建议继续买入。
• 行动教育：专注于教育内容研发，构建企业培训生态圈，建议继续买入。

投资策略

• 关注高安全边际与较大发展空间的个股：如广联达、启明星辰、创业软件、拓维信息、科大讯飞、易华录、立思辰、数字政通等。
• 对二季度行业总体表现持谨慎态度：市场盈利预期下调、流动性宽松空间缩小及美联储加息预期升温，限制行业上行空间。
• 建议关注具备外延并购能力及技术领先优势的公司：这些公司有望在行业集中度提升中率先受益。

风险提示

• 系统性风险对行业估值的连带影响
• 大股东规模化减持对市场信心的影响
• 业绩不及预期的趋势延续