20130513-第一创业-热钱滚滚_央行筑坝_14页_751kb

固定收益证券利率产品周报总结

核心内容

物价与经济基本面分析

• CPI略超预期不会持续：4月CPI同比录得2.4%，略高于市场预期，但不会改变全年物价偏低的趋势。
  • 蔬菜、粮食等农产品价格回调，成为CPI上涨的主要因素。
  • 禽肉需求下降和高存栏压制猪价回升，导致肉类价格继续下行。
  • 非食品项缺乏生产动能支持，PPI同比下滑2.6%，环比下跌0.6%，显示经济疲软。
  • “输入型”通胀隐忧减缓，全球宽松货币政策对中国进口商品价格影响减弱。
  • 高消费活动受抑制，压制了物价上涨。

货币流动性与资金流向

• M1推升M2同比上涨：4月M2同比增长16.1%，M1同比增长11.9%，主要因外汇占款大幅增长。
• 资金流向非生产部门：新增人民币贷款为7,929亿元，居民中长期贷款占比上升，显示资金更多流入房地产和基建领域。
  • 房价持续上涨，显示房地产市场热度不减，但政策监管预期增强。
  • 基建投资增速高，但受政策限制，未来投资可能受限。
• 央行担忧热钱流入：流动性充裕与经济增长疲软形成背离，央行采取措施回收热钱，如重启三个月央票，并可能通过降息引导热钱流向实体经济。

主要观点

• 物价涨势偏弱：CPI略超预期但难以持续，全年物价上涨压力不大。
• 流动性充裕但经济疲软：M2同比上升，但经济增长中枢下沉，显示资金未有效流入生产部门。
• 政策调控风险上升：房地产和基建投资可能面临更强监管，抑制资金非生产性流动。
• 央行政策组合策略：通过回收热钱和引导利率，控制资本跨境流入对经济的影响。

关键信息

• CPI数据：4月CPI同比2.4%，高于预期，但食品项贡献率超50%，显示物价上涨主要由农产品推动。
• PPI数据：4月PPI同比-2.6%，环比-0.6%，显示工业品价格持续低迷。
• M2增长：4月M2同比增长16.1%，M1同比增长11.9%，流动性充裕。
• 贷款结构：新增人民币贷款7,929亿元，居民中长期贷款占比上升至62%。
• 政策动向：央行重启三个月央票，抑制热钱流入，同时可能通过降息引导资金流向生产领域。

债市策略

• 5月债市趋势：小牛趋势不改，基本面继续支持债市。
• 流动性供给：双顺差导致流动性充裕，有利于债券市场。
• 公开市场操作：4月央行投放840亿元，回笼资金1010亿元，流动性管理趋于紧缩。
• 利率变化：各期限利率互换和回购利率有所下降，显示市场流动性改善。
• 债券发行情况：国开行和财政部发行多种期限债券，显示市场活跃度较高。

总结

• 经济基本面疲软：内需不足和生产动能缺乏，抑制物价上涨。
• 流动性管理：M2增长主要由非信贷融资推动，资金流向非生产部门，增加资产泡沫风险。
• 央行应对策略：通过回收热钱和引导利率，控制资本流入对经济的影响。
• 债市展望：5月债市维持上升趋势，流动性充裕支持债券市场。

图表概览

• CPI与PPI走势：显示物价和工业品价格低迷。
• M1与M2变化：反映流动性充裕。
• 利率互换与回购利率：显示市场流动性改善。
• 债券发行情况：显示市场活跃度较高。

风险提示

• 经济疲软：可能导致全年增长乏力。
• 政策调控：房地产和基建投资可能受政策限制。
• 热钱流入：可能引发资产泡沫和投资风险。
• 利率变化：可能影响资本流动和债券市场表现。

投资建议

• 债市策略：维持看多，流动性充裕支持债券市场。
• 利率预期：央行可能通过降息引导资金流向生产领域。
• 风险防范：关注政策调控对房地产和基建的影响。

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