数据公布债市承压，税期将至央行呵护-20190414-东北证券-22页_2mb

债市分析报告总结

核心内容概述

本报告为2019年4月14日发布的证券研究报告，聚焦于中国及国际债券市场动态、宏观经济数据跟踪以及未来市场走势预测。报告指出，本周债市受到资金面紧张和宏观数据超预期的影响，收益率整体上行，预计下周长、短端收益率都将面临上行压力，但央行可能通过MLF操作和流动性释放对市场进行呵护。

主要观点

• 债市表现：本周10年期国债收益率全周上行6.55BP，整体收益率曲线呈现短端上行、长端波动的格局。
• 流动性情况：本周央行未进行公开市场操作，资金面趋紧，Shibor、DR利率均上行。预计下周有MLF到期，且进入税期，资金面压力较大，央行将释放流动性。
• 宏观数据：3月经济数据整体回暖，社融、信贷、CPI等指标表现强劲，显示基本面企稳，对长端收益率形成支撑。
• 通胀预期：猪肉价格持续上涨推动CPI回升，预计5-6月CPI有望突破3%。
• 国际债券市场：美国国债收益率上行，欧元区和日本国债收益率下行，美元LIBOR利率略有上行。

关键信息

一、债市走势

• 10年期国债收益率：从3.2679%上行至3.2784%，全周上行1.05BP。
• 1年期国债收益率：从2.4759%上行至2.4794%，全周上行0.35BP。
• 国开债收益率：1年期从2.5949%上行至2.6487%，3年期从3.2657%上行至3.3267%，5年期从3.6012%上行至3.6265%，7年期从3.9094%下行至3.8866%，10年期从3.7633%下行至3.7486%。

二、市场流动性

• 货币市场利率：Shibor隔夜、DR007、R007均上行，显示资金面紧张。
• MLF到期：下周有3675亿元MLF到期，预计央行将进行续作以对冲流动性缺口。
• 税期影响：3月为大月，税期将加剧资金面紧张，央行可能采取操作以稳定市场。

三、一级市场发行情况

• 本周发行：共发行42只利率债，实际发行总额4394.9亿元，较上周增加2515.4亿元。
• 净融资：净融资额2640.64亿元，较上周增加1643.54亿元。

四、二级市场表现

• 国债期货：5年期和10年期国债期货价格分别下跌0.04%和0.10%，但交易量有所上升。
• 期限利差：10Y-1Y利差上行0.70BP，3Y-1Y利差上行3.83BP，7Y-5Y利差下行4.77BP。

五、宏观经济数据

1. 房地产

• 商品房成交面积：30个大中城市周成交面积下降143.41万平方米，显示市场疲软。
• 一线城市：成交面积51.08万平方米，二线城市134.78万平方米，三线城市89.78万平方米。

2. 汽车

• 3月乘用车市场零售：整体同比下降14.0%，但周度有所回升，显示需求尚未恢复。

3. 钢铁

• 钢材价格：全面上升，Myspic指数上涨1.86%，螺纹钢和热轧钢价格分别上涨2.47%和上涨幅度未明确。

4. 煤炭

• 价格：焦煤和动力煤价格全面上涨，但6大发电集团日均耗煤量下降。

5. 有色金属

• 价格：整体下降，锌价下降0.91%，铅价下降2.42%，铜价下降0.34%，铝价下降1.53%。

通胀与利率预期

• 蔬菜价格：农业部菜篮子批发价格指数下跌0.36%，山东蔬菜批发价格指数下降1.29%。
• 猪肉价格：持续上涨，对CPI形成支撑，预计5-6月CPI有望突破3%。
• CRB与南华工业品价格指数：全面上涨，原油价格也全面上行，显示通胀压力上升。

下周展望

• 短端收益率：预计仍有上行空间，受MLF到期和税期影响，资金面趋紧。
• 长端收益率：受经济数据回暖和基本面企稳影响，仍有上行动力。
• 货币政策：预计央行不会过度放松，短期内降准、降息可能性不大，长端收益率或进一步上行。

国际市场跟踪

• 美国国债收益率：1年期和2年期收益率上行，10年期收益率与上周持平。
• 欧元区与日本国债收益率：均有所下行，显示市场情绪偏弱。
• 美元LIBOR利率：3个月利率上行1.49BP。

分析师信息

• 分析师：刘辰涵（东北证券固收分析师）
• 研究助理：付昊、邹坤（东北证券固收研究助理）

风险提示

• 报告内容仅供参考，不构成投资建议。
• 数据来源为公开资料，公司不对数据的准确性或完整性负责。
• 报告内容不构成对任何证券买卖的出价或征价。

附录：相关图表与数据

• 图1：央行利率走廊
• 图2：利率债发行及净融资
• 图3：国债中标利率和二级市场利率
• 图4：国开债中标利率和二级市场利率
• 图5：进出口和农发债中标利率和二级市场利率
• 图6：国开债、国债利差
• 图7：5年期国债期货走势
• 图8：10年期国债期货走势
• 图9：商品房成交面积
• 图10：乘联会厂家4月周度零售数量和同比增速
• 图11：钢材价格
• 图12：Myspic钢材价格指数
• 图13：煤炭价格
• 图14：6大发电集团耗煤量
• 图15：LME有色金属期货官方价
• 图16：票据利率
• 图17：银行同业存款利率
• 图18：同业存单利率
• 图19：余额宝收益率
• 图20：蔬菜价格指数
• 图21：RJ/CRB商品价格及南华工业品价格指数
• 图22：原油价格
• 图23：美国国债收益率
• 图24：LIBOR3个月美元利率
• 图25：欧元区、德国及日本10年期国债收益率