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联储与全球央行议息后，如何看国内债市？

核心内容

本次报告分析了2022年11月联储及欧日英央行的议息会议结果，评估其对全球宏观经济和国内债市的影响。报告指出，尽管联储加息符合市场预期，但其紧缩立场并未转向宽松，对通胀控制仍保持高度关注。同时，美国经济和通胀尚未明显降温，美元强势仍将持续。对于国内债市，报告认为货币政策宽松立场不变，但受外部均衡影响，近期降准可能性较低，债市空间有限。

主要观点

• 联储加息立场：
  联储11月加息75BP，将政策利率提升至3.75%-4%，符合市场预期。虽然联储考虑平滑加息路径，但加息终点利率可能高于此前预期，且不会轻易转向宽松。

  • 联储仍关注通胀风险，强调累积紧缩与滞后性影响。
  • 鲍威尔表示将讨论缩小加息幅度，但未提及暂停加息，因此紧缩仍将持续。
  • 未来三次会议可能还有两次50BP加息和一次25BP加息，终点利率可能达到5%-5.25%。

• 美国经济与通胀：

  • 美国经济未明显降温，三季度GDP环比增长2.6%，个人消费支出和净出口仍是主要增长动力。
  • 通胀压力仍存，9月CPI同比上涨8.2%，核心CPI同比上涨6.7%，住房租金分项持续上行。
  • 能源和食品价格反弹，预计将进一步推升通胀，短期难以缓解。

• 美元走势：

  • 美元强势仍将持续，年内高点可能达到115。
  • 美国经济景气度高于欧日英，货币政策立场更紧，支撑美元走强。

• 欧日英央行：

  • 欧央行加息75BP，维持2%通胀目标，准备讨论缩表。
  • 日本央行维持宽松政策，不考虑停止刺激，通胀由成本驱动，不可持续。
  • 英国央行加息75BP，承诺抗通胀，加息节奏可能边际放缓。

• 对国内债市的影响：

  • 人民币汇率贬值受美元强势和国内基本面压力影响，央行仍需兼顾内外均衡。
  • 近期降准可能性较低，资金利率局部收敛，易上难下。
  • 债市支持有限，长端利率可能维持横向移动趋势。

关键信息

• 加息预期：
  联储未来可能加息两次（50BP和25BP），终点利率可能达到5%-5.25%。

• 美债走势：
  十年美债收益率区间预计在3.5%-4.4%，短期可能继续上行，但大幅回落可能性有限。

• TIPS与通胀预期：
  十年TIPS收益率预计在1.2%-1.8%，隐含通胀区间在2.3%-2.6%。

• 人民币汇率：
  人民币贬值压力仍在，央行通过多种工具引导汇率稳定，但效果有限。

• 国内货币政策：
  基本面压力仍存，货币政策保持宽松，但降准可能性较低，资金利率难以大幅下行。

风险提示

• 疫情超预期蔓延
• 美国经济与通胀发展超预期
• 联储货币政策调整超预期

总结

联储加息路径表明其仍以抗通胀为核心目标，未来紧缩可能持续更久，终点利率可能更高。美国经济未明显降温，通胀风险尚未解除，美元强势仍将持续。欧日英央行虽有加息动作，但力度不及联储，因此美元仍具优势。对于国内债市，受外部均衡影响，货币政策宽松空间有限，长端利率可能维持横向波动，资金利率局部收敛，债市整体支持有限。