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新时代证券研究所晨报总结（6月4日）

一、核心内容概要

1. 宏观研究：政策微调下的流动性边际改善

• 货币政策重心转移：2018年货币政策从防风险转向稳增长，释放出边际宽松信号，可能采取“降准+象征性加息”的组合策略。
• 财政政策结构性发力：积极财政政策不再强调总量扩张，而是通过结构性减税、支持高端制造、民生及环保等领域来推动经济。
• 金融监管持续加强：资管新规落地标志着金融行业进入规范发展阶段，未来监管重点包括金融产品管理、公司治理、资本市场制度、房地产调控及金融开放风险。
• 政策协调重要性：稳增长、调结构、防风险三者需协同推进，货币政策支持结构优化，财政政策注重规范，监管政策服务实体经济。

2. 策略研究：金融可以左侧布局

• 估值优势显著：金融板块估值已接近历史底部，银行PB为0.86倍，非银PB为1.71倍，具备配置价值。
• 市场波动预期：预计6月市场波动较大，经济可能降温，配置金融有相对收益。
• 配置逻辑：金融估值已反映大部分宏观冲击，低估值提供安全垫，未来可能有较好回报。

3. 公司研究：跨境通

• 行业前景良好：跨境电商零售交易额预计2020年将超3.6万亿元，年均增速约37%。
• 公司业务优势：以出口B2C为主，自有品牌占比超30%，已建立跨境电商完整流程，具备先发优势。
• 股权理顺与管理优化：徐佳东拟受让7.27%股权，成为实控人，有助于引入高端人才，提升管理效率。
• 财务预测：2018-2020年净利润分别为12.35亿、17.70亿、24.34亿元，对应PE分别为23、16、12倍，未来三年收入复合增速49%，首次覆盖给予“推荐”评级。

4. 行业研究

4.1 中小盘研究：纳入爱婴室重点跟踪

• 新股发行动态：证监会核发新股2家，中信建投成为今年第3家上市券商。
• 新股过会率上升：5月过会率62.5%，高于4月57.9%，显示市场对优质企业的认可。
• 重点跟踪组合：包括透景生命、爱婴室、东尼电子、赛腾股份、亿联网络、万兴科技、御家汇、深信服等。

4.2 传媒行业：估值回调，关注龙头

• 市场表现：传媒行业指数（SW）上周下跌3.78%，板块内各子行业表现分化。
• 政策影响：中美贸易战及欧洲债务危机影响市场情绪，传媒板块估值持续回调。
• 投资逻辑：头部和平台公司因市场集中度提升，具备长期增长潜力，当前估值处于低位，未来有望回升。
• 推荐标的：视觉中国、新经典、捷成股份、安妮股份；重点关注快乐购、华策影视、光线传媒、掌阅科技、立思辰。

二、风险提示

• 宏观政策风险：货币、财政政策超预期可能影响市场走势。
• 行业风险：跨境电商行业增速不及预期、竞争加剧；传媒行业受政策影响较大。
• 市场波动风险：6月市场波动可能较大，需关注经济降温风险。
• 新股发行风险：宏观经济变化、新股发行制度调整可能影响市场表现。

三、相关报告与数据

四、分析师信息

• 樊继拓：新时代证券策略首席分析师，5年宏观策略研究经验，曾任职于期货公司和券商研究所，2017年为水晶球策略团队第三核心成员。

五、投资评级说明

行业评级

公司评级

六、免责声明

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