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新时代证券-研究所晨报（8月31日）总结

核心内容概要

宏观经济与策略研究

当前市场估值处于底部区域，大部分投资者认可这一判断。然而，趋势资金仍可能离场，增量资金主要来自长期配置型资金，因此在配置策略上应“看长做长”。推荐配置方向为金融与成长板块。

• 金融板块：估值处于历史底部，相对消费板块也处于较低水平。银行板块在市场底部和顶部常有独立行情，具有较强的抗跌性和上涨弹性，建议重点关注银行、保险、火电等行业。
• 成长板块：经历三年调整后，基本面拐点已出现，业绩拐点将逐步显现。推荐配置顺序为：军工 > 通信 > 计算机 > 新能源车 > 消费电子 > 传媒。

公司研究

基蛋生物

• 业绩表现：2018年上半年实现收入3.1亿元（+46.7%），归母净利润1.31亿元（+45.7%），二季度收入与净利润分别增长40.1%和31.5%。
• 增长动力：全自动分析仪推动试剂收入增长，新仪器和试剂即将推出，有望带动业绩快速增长。
• 评级：上调至“强烈推荐”，2018-2020年EPS预测为1.44/1.88/2.44元。
• 风险提示：产品大幅降价、化学发光产品推广受阻。

视觉中国

• 业绩表现：2018年上半年营业收入4.82亿元（+25.84%），归母净利润1.37亿元（+43.26%）。
• 增长亮点：企业客户数量同比增长76%，带动全年业绩高成长。
• 评级：维持“强烈推荐”，2018-2020年PE分别为48、34、24倍。
• 风险提示：图片正版化进程缓慢、行业竞争导致毛利率下滑。

芒果超媒

• 业绩表现：2018年上半年营业收入49.85亿元（+39.19%），归母净利润5.73亿元（+92.47%）。
• 增长动力：新媒体平台运营业务增长超一倍，平台MAU达5亿，DAU达3557万，付费会员数增长33%。
• 评级：维持“强烈推荐”，2018-2020年EPS预测为1.12/1.52/1.92元。
• 风险提示：并购标的业绩不及预期、新媒体平台运营数据不及预期。

中国化学

• 业绩表现：2018年上半年营收340.08亿元（+36.34%），归母净利润10.85亿元（+27.95%）。
• 增长亮点：工程施工业务营收增长38.09%，新签订单同比增长81.4%，经营性现金流大幅改善。
• 评级：维持“强烈推荐”，2018-2020年EPS预测为0.36/0.41/0.48元。
• 风险提示：基建投资回落、化工行业投资不达预期、新签项目推进缓慢。

石基信息

• 业绩表现：2018年上半年营收12.56亿元（+2.91%），归母净利润2.04亿元（+11.82%），研发投入增长28.6%。
• 增长亮点：产品云化进展顺利，XMS系列销售增长64%，海外和新零售业务有望提速。
• 评级：维持“强烈推荐”，2018-2020年EPS预测为0.46/0.55/0.68元。
• 风险提示：酒店信息化需求增速放缓、云化产品推广不及预期、支付市场竞争加剧。

行业研究

IPO 现状研究

• 受理端：2018年IPO受理企业数量大幅减少，2018H1仅63家，较上年同期下降71.75%。2018H2至今仅受理4家，周均批文数量约2家。
• 审核端：发审委审核首发上会企业数量下降，过会率维持在50%左右，审核标准收紧是主要原因。
• 发行情况：IPO在排待审企业数量不足270家，新股发行进入放缓阶段。预计2018年全年IPO批文数量约100家，募资规模约1000亿元。
• 打新收益：A类投资者开板收益最高的两只个股为药明康德和宁德时代，分别达46.83万元和42.49万元。
• 风险提示：宏观经济风险、新股发行制度变化。

关键信息汇总

配置主线

• 金融板块：估值最低，具备抗跌性，建议重点关注。
• 成长板块：经历三年调整，基本面拐点已现，推荐顺序为：军工 > 通信 > 计算机 > 新能源车 > 消费电子 > 传媒。

公司亮点

• 基蛋生物：全自动仪器快速上量，推动收入增长。
• 视觉中国：企业客户增长超预期，核心主业毛利率稳定。
• 芒果超媒：新媒体业务增长显著，平台用户规模扩大。
• 中国化学：工程施工业务增长强劲，经营性现金流改善。
• 石基信息：产品云化进展顺利，海外和新零售业务有望提速。

IPO趋势

• 发行放缓：受理与审核端均保持低流量。
• 募资规模上升：2018年新股平均募资规模高于2017年。
• 打新收益：部分优质新股收益较高，但整体数量减少。

风险提示

• 企业盈利下降
• 政策推动不及预期
• 图片正版化进程缓慢
• 行业竞争导致毛利率下滑
• 并购标的业绩不及预期
• 新媒体平台运营数据不及预期
• 基建投资回落
• 化工行业投资不达预期
• 新签项目推进缓慢
• 酒店信息化需求增速放缓
• 云化产品推广不及预期
• 支付市场竞争加剧
• 宏观经济风险
• 新股发行制度变化

投资评级说明

• 行业评级：推荐、中性、回避
• 公司评级：强烈推荐、推荐、中性、回避
• 风险等级：R3（中风险），仅限专业投资者及风险承受能力为C3、C4、C5的普通投资者参考。

特别声明与免责声明

• 本报告内容仅供客户参考，不构成投资建议。
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• 报告内容不构成个人咨询建议，亦不构成任何担保。

分析师介绍

• 樊继拓：新时代证券策略首席分析师，5年宏观策略研究经验，曾任职于期货公司和券商研究所，2017年为水晶球策略团队核心成员。

联系方式

• 北京：郝颖，固话010-69004649，手机13811830164，邮箱haoying1@xsdzq.cn
• 上海：吕莜琪，固话021-68865595转258，手机18221821684，邮箱lyyouqi@xsdzq.cn
• 深圳：史月琳，固话0755-82291898，手机13266864425，邮箱shiyuelin@xsdzq.cn

公司网址

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