20180604-万联证券-研究所策略周刊第17期_等待悲观预期的修正_11页_1010kb

万联证券策略周刊第17期总结

核心内容概述

本报告分析了2018年6月4日市场环境，重点探讨了中美贸易摩擦和信用债违约对市场风险偏好、经济基本面及资金面的影响。整体来看，市场情绪偏谨慎，资金倾向于配置防御性板块，但市场对相关风险因素的预期已出现超调，因此当前不宜过度悲观，应等待悲观预期的修正。

主要观点

1. 市场风险偏好回落

• 影响因素：中美贸易摩擦升级和信用债集中违约导致市场风险偏好快速回落。
• 资金流向：资金更多流入消费性防守板块（如食品饮料、医药、餐饮旅游、商贸零售），金融和周期性板块表现较弱。
• 中美贸易摩擦：
  • 双方虽有磋商进展，但尚未达成最终协议。
  • 贸易摩擦可能常态化发展，但大幅升级可能性较小。
  • 美方在中期选举前可能通过贸易手段获取选票，但全面贸易战对双方损失较大。
• 信用债违约：
  • 央行扩容MLF担保品范围，有助于缓解流动性压力，稳定市场信心。
  • 信用债违约对市场影响有限，但去杠杆背景下违约仍可能发生。

2. 经济基本面与资金面稳定

• 企业盈利：5月PMI数据显示经济活跃度较高，经济增速相对稳定。
• 无风险利率：国际油价涨幅趋缓，通胀预期回落，十年期国债收益率持续下降。
• 市场走势：短期受风险偏好压制，市场仍将继续弱势震荡，但大区间震荡格局未变。
• 投资策略：建议逆向操作、逢低建仓，关注前期滞涨的消费板块和高科技类优质成长股。

3. 投资者情绪与资金行为

• 投资者情绪：整体偏向谨慎，资金寻求防御性配置。
• 市场参与者行为：
  • 散户：新增开户数小幅回升。
  • 公募基金：股票基金仓位下降。
  • 融资余额：维持低位，单周减少103亿。
  • 陆股通：资金加速流入A股，单周净流入145亿。
  • A股纳入MSCI：标志着外资配置A股加速。

关键信息总结

• 风险偏好：中美贸易摩擦和信用债违约压制风险偏好，但预期已充分反映，未来影响边际减弱。
• 经济基本面：企业经营活跃，经济增速稳定，无风险利率回落，为市场提供支撑。
• 资金面：央行释放流动性，缓解信用债违约对市场的冲击，外资加速配置A股。
• 投资建议：关注消费板块和高科技成长股，逆向操作、逢低建仓。
• 风险提示：需警惕外围风险事件升级、美联储加息超预期、国内经济超预期回落等风险。

行业与公司投资评级

风险提示

• 外围风险事件升级
• 美联储加息进度快于预期
• 国内经济超预期回落

基准指数

• 沪深300指数

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