20180827-群益证券-中国太保-601601.SH-半年报点评_寿险新单转正_新业务价值率提升_产险增长稳健_4页_293kb

中国太保2018年半年报分析总结

核心内容概览

中国太保（601601.SH/2601.HK）在2018年上半年实现了稳健的业绩增长，营收和净利均同比增长，且新业务价值率有所提升。公司整体估值处于历史低位，机构投资者占流通A股比例较高，维持“买入”投资建议。

主要观点

1. 财务表现

• 营收：2018年上半年实现营收2047亿元，同比增长15.3%。
• 净利：实现净利83亿元，同比增长26.8%，业绩基本符合预期。
• 内含价值：上半年集团内含价值3092亿元，同比增长8.1%。全年新业务价值预计不会负增长，对全年内含价值增长持乐观态度。

2. 业务增长

• 寿险业务：

  • 全年保费收入1310亿元，同比增长18.5%。
  • 续期业务同比增长40%至887亿元，成为增长主要动力。
  • 2018年第二季度新单增速转正，同比增长8%。
  • 传统险销售同比增长26%至412亿元，其中长期健康险同比增长43.2%至178亿元。
  • 新业务价值率提升0.8个百分点至41.4%。

• 产险业务：

  • 全年保费收入607亿元，同比增长15.6%。
  • 非车险增长较快，同比增长33.1%至168亿元，其中保证险和农险表现突出。
  • 车险同比增长10%。
  • 综合成本率保持稳定，为98.7%。

投资与估值分析

1. 投资配置与收益

• 资产配置：上半年加大固收类资产配置，债券占比提升，减少权益类资产比例。
• 投资收益率：净投资收益率同比下降0.6个百分点至4.5%，年化总投资收益率为4.5%，同比下降0.2个百分点，但降幅较净投资收益率收窄。
• 结算投资收益：由负转正，对整体投资收益起到积极作用。

2. 估值水平

• PEV（市净值）：当前PEV为0.94X（2018年）和0.8X（2019年），处于历史底部。
• 股息率：当前股息率约为2.88%，预计未来将逐步提升。

3. 投资建议

• 评等：维持“买入”评级，当前估值较低，具备较好的成长性。
• 预期回报率（ER）：根据当前估值，预期回报率高于10%，属于“买入”区间。

关键信息汇总

1. 公司基本信息

• 产业别：非银金融
• A股价（2018/8/27）：34.48元
• 上证指数（2018/8/27）：2780.90
• 股价12个月高/低：47.94/28.4
• 总发行股数（百万）：9062.00
• A股数（百万）：6286.70
• A市值（亿元）：2167.65
• 主要股东：香港中央结算(代理人)有限公司（30.60%）
• 每股净值（元）：14.53
• 股价/账面净值：2.37
• 股价涨跌（1个月/3个月）：4.7% / 2.3%

2. 产品组合

• 寿险：占64%
• 产险：占30%
• 其他：占6%

3. 机构投资者持股

• 基金：占6.7%
• 一般法人：占68.3%

附表数据概要

合并损益表（单位：百万元）

合并资产负债表（单位：百万元）

合并现金流量表（单位：百万元）

总结

中国太保在2018年上半年表现稳健，营收和净利均实现同比增长，且寿险业务在续期拉动下增长显著，产险业务受益于非车险的快速增长。公司加大固收类资产配置，投资收益率表现良好，整体估值处于历史低位，具备较高的投资吸引力。机构投资者持股比例较高，显示市场对公司长期价值的认可。未来增长预期乐观，维持“买入”投资建议。