20181028-中泰证券-中国太保-601601.SH-三季报点评_投资表现亮眼_首年保费缺口显著收窄_3页_427kb

中国太保（601601）投资分析总结

核心内容概述

中国太保（601601）在2018年第三季度表现出较强的盈利能力，尽管单季度净利润增速有所放缓，但整体投资表现优于同业，同时公司基本面稳健，市场对其未来增长持积极态度。分析师团队维持“买入”评级，认为其四季度新业务价值（NBV）增速在同业中领先，具备良好的增长潜力。

主要观点

1. 投资表现亮眼

• 前3季度投资收益：393亿元，同比增长1.3%，显著高于新华保险（-6.1%）和中国人寿（-24.5%）。
• 综合投资收益率：4.80%，在已披露的上市同业中领先，显示其资产配置能力较强。
• 非标资产增持：三季度增持非标资产至23.88%，股票和基金等核心二级市场资产占比降至6.40%，为2016年以来最低仓位。

2. 营收与利润增长

• 营业收入：2018年前3季度达3584.08亿元，同比增长12.07%；预计2019年和2020年分别增长16.65%和16.17%。
• 归属母公司股东净利润：2018年前3季度为168.77亿元，同比增长15.11%；预计2019年和2020年分别增长30.65%和22.22%。
• 利润总额：2018年前3季度为23,318亿元，同比显著增长，显示公司盈利能力持续增强。

3. 财务指标表现

• 内含价值：2018年前3季度为3343.5亿元，同比增长12.07%；预计2019年和2020年分别增长16.65%和16.17%。
• 新业务价值（NBV）：2018年前3季度为267.23亿元，预计2019年和2020年分别增长320.68亿元和384.81亿元。
• PEV（市价/内含价值）：2018年为0.98，预计2019年和2020年将分别降至0.84和0.72，显示估值进一步下探。

4. 保费与赔付情况

• 保费收入：2018年前3季度为2663亿元，同比增长14.02%，但增速较半年度有所放缓。
• 赔付支出：同比增长26%，高于半年度的23%，显示赔付压力有所上升。
• 手续费及佣金支出：受商车报行合一政策影响，同比增长31.7%，高于半年度的16.7%。

5. 业务表现

• 个险首年保费：2018年Q3单季度收入103.44亿元，与去年同期持平；累计降幅收窄至-15.4%。
• 年金险遇冷背景下：重疾险销售表现出韧性，显示公司产品结构的优化能力。

6. 股东权益与每股指标

• 归母股东权益：2018年前3季度为144.32亿元，同比增长4.0%。
• 每股收益：从1.33元增长至1.86元。
• 每股净资产：从14.87元增长至15.93元。
• 每股内含价值：从27.14元增长至36.79元。

7. 投资建议

• 维持买入评级：基于四季度NBV增速预期在同业中最高，全年NBV降幅预计收窄至-1.5%，集团EV增速预计达16.51%。
• 当前估值：2018年PEV为0.98，显示市场对其未来增长的乐观预期。

关键信息

股价与市场表现

• 当前股价：35.90元。
• 流通市值：2257亿元。
• 股价走势：与行业及市场走势对比显示表现相对稳定。

股东变动

• 上海国资委增持：2018年中报增持1832万股，3季报继续增持4262万股，合计增持0.67%。
• 申能集团增持：0.02%。
• 云南合和减持：0.44%，自2016年以来累计减持0.74%。

估值指标

• 市净率（P/B）：从2016年的2.41降至2020年的1.89。
• 市盈率（P/E）：从2016年的26.99降至2020年的12.07。
• 内含价值倍数：从2016年的1.32降至2020年的0.72。

风险提示

• 股票市场波动：可能对投资收益产生影响。
• 新单销售低于预期：可能影响公司未来盈利能力。

总结

中国太保在2018年前3季度展现出较强的盈利能力和稳健的财务状况，投资表现优于同业，显示出良好的资产配置能力和市场竞争力。尽管单季度净利润增速有所放缓，但公司整体表现仍保持积极，且在四季度预计NBV增速领先，具备较高的投资价值。当前PEV估值较低，分析师团队维持“买入”评级，建议关注其未来布局和市场表现。同时，需警惕股票市场波动及新单销售不及预期等风险。