20181030-群益证券-中国太保-601601.SH-三季报点评_加码固收资产配置_投资收益率边际提升_4页_325kb

报告摘要

保费增长：
- 寿险：实现保费收入1770亿元，同比增长14.2%。续期保费同比增长34.3%，达1203亿元，为总保费增长提供支撑。
- 产险：实现保费收入890亿元，同比增长13.5%。主要由非车险快速增长（前三季度非车险同比增长30.8%至249亿元）带动，车险同比增长8.0%至640亿元。
- 新单保费：新单保费仍承压，单季度新单保费为144亿元，同比下降13.3%。
投资收益改善：
- 公司加大固收类资产配置，包括债权投资计划、理财产品和债券型基金。
- 投资资产总额达1.18万亿元，较年初增长9.5%。
- 净投资收益率和总投资收益率分别为4.8%和4.7%，较上半年有所提升。
盈利预测：
- 2018年预计盈利178亿元，2019年预计盈利231亿元。
- EV分别为3320亿元和3851亿元，对应PEV分别为0.91X和0.79X，估值较低。
估值与股息：
- A股市盈率（P/E）预计为17.05%（2018E）和13.15%（2019E），显示估值处于低位。
- 股息率预计为2.75%（2018E）和3.16%（2019E），具备一定的分红吸引力。

固定收益类资产：占比达83.7%，较上半年有所增加。
- 债权投资计划：增长4.1%
- 理财产品：增长1.5%
- 定期存款：下降0.4%
- 其他固定资产投资：增长5.3%
权益投资类资产：占比13.3%，略有增长。
- 股票：下降3.6%
- 优先股：小幅下降
- 其他权益投资：增长4.4%
现金、现金等价物及其他：下降14.8%

项目	2015	2016	2017	2018E	2019E
营业收入	247,202	267,014	319,617	305,992	366,631
已赚保费	189,376	219,573	263,554	303,087	363,705
投资收益	55,713	45,630	51,946	52,287	62,734
净利润	17,728	12,057	14,662	17,791	23,070

项目	2015	2016	2017	2018E	2019E
总投资资产	755,081	793,469	1,072,555	1,162,177	1,233,493
资产合计	923,843	1,020,692	1,171,224	1,291,308	1,370,547
负债合计	788,161	885,929	1,030,105	1,132,039	1,187,844
股东权益总额	135,682	134,763	141,119	159,270	182,704

项目	2015	2016	2017	2018E	2019E
经营活动产生的现金流量净额	40,894	63,137	86,051	63,361	70,850
投资活动产生的现金流量净额	-38,554	-43,969	-104,209	-62,244	-70,141
筹资活动产生的现金流量净额	7,746	-7,085	10,629	3,763	2,436
现金及现金等价物净增加额	10,149	12,204	-7,609	4,915	3,170