20180827-爱建证券-中国太保-601601.SH-2018半年报点评_新业务价值增速改善_投资收益表现亮眼_3页_440kb

中国太保（601601）2018半年报点评总结

核心内容概述

中国太保在2018年上半年实现了稳健的财务表现，营业收入和归母净利润均实现同比增长，显示公司在保险业务和投资收益方面的双重驱动。分析师张志鹏对该公司进行了点评，认为其具备良好的增长潜力，并给予“推荐”评级。

主要观点

1. 寿险业务表现

• 保险业务收入：2018年上半年达1310.37亿元，同比增长18.5%。
• 净利润：实现65.02亿元，同比增长48.4%，占公司归母净利润比重达78.8%。
• 新业务价值：受产品切换和去年高基数影响，上半年新业务价值同比减少17.5%。
• 新业务价值率：提升0.8个百分点，显示产品结构优化。
• 新业务价值增速：2018年第二季度显著改善，单季增速由-32.5%转为35.2%。
• 代理人队伍：上半年月均人力89.4万人，同比增长2.8%，队伍基本稳定。

2. 产险业务发展

• 保险业务收入：606.85亿元，同比增长15.6%。
• 车险与非车险：分别增长10.1%和33.1%，增速较去年同期有所提高。
• 净利润：受税收影响，同比下滑22.5%，显示税收政策对公司利润有较大影响。
• 综合成本率：98.7%，与去年同期持平。
• 综合赔付率：59.4%，同比下降1.7个百分点。
• 综合费用率：38.6%，同比上升1.1个百分点，显示成本控制仍需加强。

3. 投资收益表现

• 年化净投资收益率与总投资收益率：均为4.5%，优于同业。
• 投资策略：在利率高位时加大配置长久期资产和高收益非标资产，同时权益类资产配置比例较低，受股市波动影响较小。
• 投资收益趋势：随着股市下行压力减缓，未来投资收益率有望提升，推动内含价值和净利润增长。
• 会计估计变更影响：因750日平均国债到期收益率上行，公司利润总额减少5.37亿元。

4. 盈利预测

• 营业收入：预计2018年为3332.55亿元，2019年为3832.43亿元。
• 投资净收益：预计2018年为572.02亿元，2019年为623.50亿元。
• 归母净利润：预计2018年为188.18亿元，2019年为228.89亿元，显示公司盈利能力持续增强。

关键信息

• 股价表现：截至2018年8月24日，收盘价为34元，目标价为39元。
• 估值水平：当前股价对应0.9倍2018PEV，处于历史较低水平。
• 投资建议：分析师建议“推荐”中国太保，认为其寿险新保业务改善、产险增速提升、投资收益优异。
• 风险提示：长端利率大幅下行、监管政策重大变化可能对公司业绩产生负面影响。

结构分析

总结

中国太保在2018年上半年表现出较强的盈利能力和业务增长动力，寿险业务受益于续期业务的拉动，产险业务收入增速提升，投资收益表现突出。分析师认为公司具备良好的发展前景，给予“推荐”评级，但需关注利率下行和监管政策变化带来的风险。