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超配维持 - 港股中资银行分析总结

核心内容

本报告分析了2017年上半年港股中资银行的表现，并对下半年的盈利趋势、政策影响及投资机会进行了展望。整体来看，港股中资银行在2017年上半年实现了盈利见底回升，主要得益于资产结构改善、净息差企稳、不良率下降和拨备覆盖率提升等因素。同时，报告指出政策担忧有望缓解，银行估值存在修复空间，建议投资者关注具有稳定增长潜力和良好资产质量的银行。

主要观点

• 盈利见底回升：

  • 2017年上半年，港股中资银行净利润增速为5.1%，较2015年的1.4%和2016年的1.7%有所回升。
  • 资产增速保持稳定，结构逐步改善，净息差企稳回升，不良率和拨备覆盖率小幅改善，资本充足率保持稳定。

• 政策担忧缓解：

  • 2017年下半年，银行贷款供给将显著收紧，导致融资成本上升，这将缓解市场对政策从严的担忧。
  • 央行新规对同业存单的管理影响有限，大型银行有足够时间调整负债结构以满足监管要求。
  • 理财业务计提拨备和资本监管将出台，但预计对利润影响较小，且监管将有过渡期。

• 估值修复机会：

  • 港股中资银行当前估值为0.72倍2017年PB，相对于A股存在21%的折价。
  • 随着经济下行压力加大和政策影响缓解，银行板块有望迎来相对收益，建议投资者在回调时积极配置。

• 投资建议：

  • 推荐关注资产质量改善空间较大的银行，如农行（ABC）。
  • 建议继续持有基本面出色的招商银行（BOCOM）。
  • 中信银行（CITIC）和交通银行（BOC）因估值较低，也存在相对收益机会。
  • 重农银行（CRCB）因中报净息差小幅回落和逾期贷款增加，出现获利了结，但未来资产扩张潜力较大，建议逢低吸纳。

关键信息

资产与负债情况

净息差（NIM）表现

资本充足率（CAR）

非利息收入增长

不良贷款率（NPL）

拨备覆盖率

总结

港股中资银行在2017年上半年展现出盈利回升的迹象，主要得益于资产结构优化、净息差企稳、不良率下降和拨备覆盖率提升。尽管净息差在上半年小幅回落，但随着贷款供给收紧，预计下半年净息差将逐步改善，从而推动银行盈利回升。政策层面的担忧有望缓解，尤其是监管过渡期的设置和对经济放缓的考虑，使得投资者不必过度恐慌。

目前港股中资银行估值相对较低，存在修复空间。报告建议投资者关注那些资产质量改善空间大、负债端能力强的银行，如农行（ABC）和招商银行（BOCOM），同时推荐中信银行（CITIC）和交通银行（BOC）因估值较低，具有相对收益机会。重农银行（CRCB）虽然在中报表现不佳，但其资产扩张潜力较大，建议逢低吸纳。整体来看，银行板块在下半年有望迎来估值修复带来的相对收益，投资者可积极布局。