20211129-招商期货-贵金属周度报告_经济数据靓丽_加息预期卷土重来_8页_1mb

贵金属周度报告总结（2021年11月22日-2021年11月26日）

核心内容概述

本报告分析了2021年11月22日至29日期间，黄金与白银的市场表现、库存变化、ETF持仓及CFTC机构持仓情况。结合美国经济数据与美联储政策预期，报告指出当前贵金属市场面临加息预期与通胀压力之间的矛盾，建议投资者多单减持。

主要观点

1. 贵金属价格走势

• 上周国际金价全周下跌 2.9%，至 1791.60美元/盎司。
• 国际银价全周下跌 6.07%，至 23.11美元/盎司。
• 金银比反弹至 77.52，显示黄金相对白银价格走强。

2. 库存变化

• COMEX白银库存回落至 10973吨，跌破 11000吨关口。
• 上期所白银显性库存连续三周增加，上周增加 57吨，至 2328吨。
• 金交所白银库存减少 38吨，至 2271吨。
• 伦敦黄金库存小幅下降至 9660吨，而 伦敦白银库存因印度需求而减少。

3. 递延费与交收情况

• 上期所白银递延费方向呈现 多付空，一周交收量 673吨，环比下降 30%。
• 递延费无明显历史规律，当前多付空现象可能与市场流动性及银行资金退出有关。

4. ETF持仓变化

• 黄金ETF持仓增加 7.84吨，至 1764吨。
• 白银ETF持仓增加 36吨，至 27826吨。

5. CFTC机构持仓

• 黄金净多持仓增加 12%，从 146319手升至 164043手。
• 白银净多持仓增加 30%，从 27248手升至 35290手。

关键信息

6. 美国经济数据表现

• 10月零售数据环比增长 1.7%，为今年3月以来最高增幅，线上销售增长 4%，汽油销售增长 3.9%。
• 初请失业金人数降至 26.8万人，为 1969年以来最低水平，显示就业市场复苏良好。

7. 美联储政策预期

• 联邦基金利率在 11月会议中未提前加息，但强调 就业市场恢复为加息前提。
• 随着经济数据好转，市场开始预期 美联储将提前加息，并加快缩减购债计划。

8. 贵金属市场影响

• 贵金属价格与 真实利率密切相关，经济复苏背景下，名义利率上行对贵金属形成压制。
• 当前贵金属上涨主要受益于 美联储未提前加息，但随着加息预期升温，未来可能面临回调压力。

9. 操作建议

• 黄金、白银：建议 多单减持。
• 金银套利：维持 做空 策略，无明显变化。

风险提示

• 美联储意外加息：可能对贵金属价格造成较大冲击。
• 通胀与供应链问题：短期内难以缓解，需持续关注。
• 新冠变异毒株：市场担忧可能影响全球经济复苏节奏。

附图说明

• 图1：贵金属期货现货价格变化
• 图2：COMEX白银库存与上期所库存
• 图3：上期所白银库存
• 图4：金交所Ag（TD）递延费方向与交收量
• 图5：走私利润
• 图6：伦敦白银库存
• 图7：金银比
• 图8：白银TD与上期所白银主力价差
• 图9：CFTC黄金机构持仓
• 图10：CFTC白银基金持仓
• 图11：黄金ETF基金持仓
• 图12：白银ETF基金持仓
• 图13：美国10月初请失业金人数

研究员简介

• 徐世伟：招商期货研究所金融衍生品高级研究员，拥有 8年以上 期货及衍生品投资研究经验。
• 专业领域：FICC衍生品研究、结构型产品设计。
• 当前研究方向：白银、纸浆等大宗商品。
• 联系方式：电话：021-61659372；0755-23905171，邮箱：xushiwei@cmschina.com.cn
• 证书编号：期货从业资格 F0307617，投资咨询资格 Z0001836

重要声明

• 本报告仅供 C3及以上风险承受能力 的投资者参考。
• 招商期货不对信息的 准确性与完整性 做出保证。
• 报告内容为 分析与建议，不构成投资决策依据。
• 投资者需自行判断，承担相应风险。
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