有色专题：淡季价格承压_等待旺季卷土重来-20210118-华泰期货-19页_1mb

2021年有色金属与贵金属市场展望总结

核心内容

2021年，全球主要经济体普遍采用宽松货币政策，疫情控制尚未完全明朗，通胀预期仍较强，这对贵金属价格形成利好。同时，由于新能源产业快速发展，部分有色金属品种如铜、镍的需求显著增加，而供应端则存在不确定性，导致价格波动较大。

主要观点

贵金属板块

• 价格趋势：预计2021年上半年贵金属价格仍将保持相对偏强格局。
• 主要驱动因素：
  • 低利率环境：全球央行货币政策仍以宽松为主，通胀上行概率大。
  • 油价反弹：沙特减产及需求预期修复支撑油价，进一步利好贵金属。
  • 金银比价：白银因工业属性更强，表现或优于黄金，金银比价有进一步回落可能。
• 投资建议：建议逢低买入，尤其是白银。

有色整体板块

• 库存与供需格局：
  • 2020年价格反弹源于短周期与长周期共振。
  • 2021年国内有色低库存高波动状态或将延续。
  • 铜、镍等品种因供应干扰和需求增长，价格表现可能优于其他品种。
• 投资建议：
  • 结构套利策略短期以买近抛远正套为主。
  • Q2反套概率较高，但需关注海外经济恢复情况。
  • 建议多配铜、镍。

关键信息

铜

• 供应情况：2021年新增产能有限，Q1后南美供应干扰率可能上升，TC价格维持低位。
• 消费情况：新能源车、光伏等下游需求增长，消费预期良好。
• 库存状况：库存处于历史低位，Q2去库压力大，全年库存反弹难度较高。
• 投资建议：上半年建议逢低买入，Q2后需警惕去库压力。

铝

• 供应情况：2021年新增产能约240万吨，产量同比增长5%。
• 消费情况：地产、汽车、家电等需求支撑消费增长，全年增速约3.5%。
• 库存状况：库存处于低位，Q2去库将支撑价格表现。
• 投资建议：建议逢低买入，关注新增产能情况，下半年需警惕库存压力。

锌

• 供应情况：2021年供应略紧，TC价格持续走低。
• 消费情况：家电出口和汽车消费表现良好，全年消费增速预计1%-2%。
• 库存状况：库存相对低位，Q2去库压力较大。
• 投资建议：上半年建议逢低做多，下半年需谨慎观望。

铅

• 供应情况：供应产能持续增加，2021年预计仍延续。
• 消费情况：下游需求平平，以存量替代为主。
• 库存状况：库存处于相对高位，2021年去库空间有限。
• 投资建议：建议逢高空为主，避开旺季反弹及环保事件。

镍

• 供应情况：全球精炼镍供应持稳，印尼镍铁增量支撑供应。
• 消费情况：不锈钢和三元电池需求增长，支撑镍价。
• 库存状况：精炼镍库存处于中游水平，中国库存低位，全球镍豆库存预计明显去库。
• 投资建议：长线看涨，建议逢低买入。

不锈钢

• 供应情况：中国和印尼不锈钢新增产能压力较大，预计300系不锈钢供应增幅13%以上。
• 消费情况：消费长期向好，但2021年增速或弱于2020年下半年。
• 库存状况：一季度库存处于低位，二季度后可能逐步累库。
• 投资建议：一季度谨慎偏多，二季度后逢高抛空。

风险提示

• 疫情持续恶化：可能影响全球经济复苏节奏。
• 全球债务危机：可能对市场造成冲击。
• 政策变动：全球货币政策及财政政策的调整可能影响市场预期。

联系信息

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