深度报告-20220909-国信证券-信德新材-301349.SZ-碳包覆材料龙头企业_受益快充技术推广_47页_1mb

信德新材（301349.SZ）深度分析总结

核心内容概述

信德新材是一家专注于碳包覆材料的龙头企业，其产品广泛应用于锂电池负极材料的制造，包括石墨负极和硅基负极。随着动力电池、储能电池和快充技术的快速发展，碳包覆材料在负极材料中的添加比例不断提升，公司作为行业领先者，有望从中受益。此外，公司还涉足橡胶增塑剂、裂解萘馏分等副产品领域，以及高性能沥青基碳纤维的研发，拓展了业务范围和盈利模式。

主要观点

• 碳包覆材料应用广泛：碳包覆材料用于石墨负极的造粒和碳化环节，以及硅基负极的表面改性，有助于提升负极材料的首次充放电容量、循环性能和倍率性能。
• 快充技术推动需求增长：随着800V高压快充技术的普及，负极厂商对碳化工艺的需求增加，带动碳包覆材料添加比例提升，预计2025年全球碳包覆材料需求量将达34.74万吨，市场空间达48.95亿元。
• 产品结构高端化：公司产品按软化点分为低温、中温、中高温、高温材料，其中高温材料占比最高，且销量逐年增长，产品结构向高端化倾斜。
• 客户结构优质：公司客户涵盖璞泰来、贝特瑞、杉杉股份等国内主流负极厂商，2021年前五大客户合计销售金额占比达59%，与下游客户绑定紧密。
• 产能与市场占有率优势：公司预计2022-2024年有效产能分别为3/4.75/6.5万吨，市占率预计达41.67%/41.48%/35.71%，具备先发和规模优势。
• 盈利预测：预计公司2022-2024年营收分别为9.54/14.18/19.17亿元，归母净利润分别为1.89/2.88/3.84亿元，增速显著。
• 成本与毛利率受原材料影响：公司毛利率逐年下滑，主要受古马隆树脂价格上涨影响，公司正向上游布局以提升一体化利润。

关键信息

1. 碳包覆材料应用

• 石墨负极：碳包覆材料在造粒环节添加比例约5%-6%，在碳化环节添加比例约2%-6%，有助于提升容量、循环性能及倍率性能。
• 硅基负极：碳包覆材料添加比例约12%-16%，有助于解决硅材料膨胀问题，提升循环性能和充放电容量。

2. 产品结构

• 公司产品分为低温、中温、中高温、高温四类，高温材料销量占比最高且逐年上升。
• 2021年各产品毛利率分别为60%/54%/45%/49%，整体毛利率40.56%，预计2025年毛利率进一步下降。

3. 客户与市场

• 主要客户包括璞泰来、贝特瑞、杉杉股份等，2021年前五大客户合计销售占比达59%。
• 高温材料主要销售给具备碳化工艺的客户，如璞泰来、凯金能源等。

4. 产能与市场空间

• 2022-2024年公司包覆材料有效产能分别为3/4.75/6.5万吨，预计2025年全球碳包覆材料需求达34.74万吨，市场空间达48.95亿元。
• 2022-2024年公司橡胶增塑剂有效产能分别为3.5/4.2/6.65万吨，裂解萘馏分有效产能分别为10/15/20万吨。

5. 研发与未来布局

• 公司正研发布局高性能沥青基碳纤维、液流储能电池碳毡电极、超级电容器电极材料等，拓展市场空间。
• 高性能沥青基碳纤维具有成本低、性能优等优势，有望在储能、航空航天等领域应用。

6. 财务表现

• 2019-2021年公司营收分别为2.29/2.72/4.92亿元，归母净利润分别为0.73/0.86/1.38亿元。
• 2022年H1营收增长显著，但毛利率和净利率下滑，主要因副产品放量和原材料价格上涨。

7. 风险提示

• 技术路线风险
• 行业竞争加剧风险
• 客户集中及持续经营风险

未来展望

信德新材作为碳包覆材料龙头企业，受益于新能源行业高增长及快充技术推广，有望在2025年实现显著增长。公司产品结构优化，向高端化倾斜，同时拓展碳纤维等新领域，提升综合竞争力。公司未来将通过产能扩张和研发创新，进一步巩固市场地位，提升盈利能力。