20230802-东方财富证券-容百科技-688005.SH-2023年中报点评_短期利润承压_全球化布局再上新台阶_4页_366kb

公司财务表现

容百科技2023年上半年实现营业收入12894亿元，同比增长1161%；然而，扣除非经常性损益的净利润同比下降55.06%，主要受原材料价格波动影响。2023年第二季度，营业收入同比下降29.11%，扣非归母净利润同比下降93.55%，短期利润承压。费用率方面，销售费用率为0.13%，管理费用率为24.9%，研发费用率为0.93%，财务费用率为0.26%，同比增长分别为+0.03pct、-1.95pct、-1.72pct和+0.17pct。

正极材料技术进展

公司积极开发新技术，巩固龙头地位。在三元正极领域，9系单多晶产品实现百吨级出货，应用于4680大圆柱电池，Ni90高镍产品已批量供货，支持续航里程超1000km的车型。中镍7系单晶高电压产品完成验证，小批量出货。H1国内三元正极材料市占率达18.3%，提升4.3个百分点。在磷酸锰铁锂方面，累计出货近千吨，在四轮动力端实现百吨级应用，并计划于Q3在动力端进行冬标测试。公司与亿纬锂能合作，开展磷酸锰铁锂战略合作。钠电正极领域，累计出货近100吨，开发高电压、高压实层状氧化物产品，性能行业领先，适用于低速新能源车和储能。

全球化战略布局

公司加速全球化扩张，已在韩国建立2万吨/年高镍正极和6万吨/年前驱体产能。韩国忠州正极基地通过多项认证，二期产线建设中。2023年7月，获批准在韩国建设年产8万吨三元前驱体基地，以导入欧美日韩客户。

投资建议

鉴于Q2业绩不及预期，分析师调整2023-2025年收入预测至27082亿元、31911亿元、35272亿元，同比增速-10.09%、17.83%、10.53%。归母净利润调整至1005亿元、1775亿元、2152亿元，同比增速-25.73%、76.60%、21.23%。现价对应PE为23倍、13倍、11倍，维持“增持”评级。风险提示包括原材料价格波动、产能扩张和市场需求不及预期。

财务预测摘要

• 2023E/2024E/2025E营业收入增长率：-10.09%/17.83%/10.53%
• 归母净利润增长率：-25.73%/76.60%/21.23%;
• 主要比率：毛利率提升，ROE、ROIC等保持竞争力。