20220901-国信证券-容百科技-688005.SH-2022年中报业绩点评_盈利稳步提升_多正极体系布局快速推进_7页_1mb

容百科技 (688005. SH) -2022年中报业绩点评总结

核心内容

容百科技在2022年上半年实现了显著的业绩增长，营收和净利润均大幅上升。公司2022H1实现营收115.53亿元，同比增长222%；归母净利润为7.36亿元，同比增长129%。其中，第二季度营收为63.85亿元，同比增长190%，环比增长24%；归母净利润为4.43亿元，同比增长120%，环比增长51%。

公司毛利率为12.86%，同比略有下降1.54个百分点；净利率为6.36%，同比下降2.56个百分点。尽管毛利率和净利率有所下滑，但公司通过有效的供应链管理和产品结构优化，实现了盈利能力的稳步提升。

主要观点

出货增长与产能扩张

• 2022H1公司三元正极出货量约3.5万吨，同比增长超70%。
• 高镍材料占比超90%，显示公司产品结构持续优化。
• 公司预计2022Q2出货量接近1.8万吨，环比基本持平。
• Q3排产饱满，单月销量有望破历史新高。
• 全年三元正极销量有望达到9-10万吨。
• 公司现有三元正极产能超16.5万吨，年底将增至25万吨。

产品结构优化

• 单晶产品销量同比增长超40%，9系产品销量同比增长超80%，产品结构改善优化利润。
• 公司预计2022年底完成磷酸锰铁锂与三元混掺产品量产认证，2023Q1完成纯用LMFP认证，2023年在部分车型实现批量化应用。
• 公司具备年产6200吨LMFP产能，单月向二轮车头部客户出货超200吨，并配合四轮车头部客户进行新车型开发。

钠电池正极布局

• 普鲁士白和层状氧化物技术处于行业领先水平。
• 目前每月吨级出货，2023年预计每月出货百吨以上。

产能建设与海外拓展

• 公司海外基地快速落地，未来有望加深与SKOn、三星SDI、Northvolt等客户合作，加快海外拓展步伐。
• 前驱体产能持续扩张，年底有望达到9.6万吨，保障前驱体自供率30%以上。

关键信息

财务表现

• 2022H1毛利率为12.86%，同比-1.54pct。
• 2022H1净利率为6.36%，同比-2.56pct。
• 期间费用率为4.64%，同比-1.40pct。
• 销售费用率0.10%（-0.14pct），管理费用率1.79%（-1.26pct），研发费用率2.65%（-0.50pct），财务费用率0.09%（+0.49pct）。

投资建议

• 基于海外新能源车需求波动对公司出货量的不利影响，下调盈利预测。
• 预计2022-2024年实现归母净利润为19.23/28.99/40.71亿元，同比增速分别为111% / 51% / 41%。
• 摊销EPS分别为4.26/6.43/9.03元，当前股价对应PE分别为24/16/12倍。
• 维持“买入”评级。

财务预测与估值

风险提示

• 电动车销量不及预期。
• 投产进度不及预期。
• 高镍需求不及预期。

公司研究摘要

• 三元正极：出货增长稳定，高镍材料占比高，产能快速扩张，预计年底达到25万吨。
• 磷酸锰铁锂：具备6200吨产能，正在配合客户开发新车型，预计2023年实现部分车型的批量化应用。
• 钠电池正极：普鲁士白和层状氧化物技术领先，2023年预计每月出货量百吨以上。
• 供应链管理：在原材料价格波动下，公司通过优化供应链管理提升盈利能力。
• 费用控制：期间费用率显著下降，管理效率提升，财务费用率略有上升但整体可控。

投资建议与评级

• 投资评级：买入（维持）。
• 合理估值：PE分别为24/16/12倍，对应2022-2024年盈利预测。
• 盈利预测：2022-2024年归母净利润分别为19.23/28.99/40.71亿元，同比增速分别为111% / 51% / 41%。

总结

容百科技在2022年上半年实现了营收和净利润的快速增长，得益于产品结构优化、供应链管理提升及产能扩张。公司正积极布局多种正极材料，包括三元、磷酸锰铁锂和钠电池正极，以提升市场竞争力。尽管毛利率和净利率有所下降，但公司通过优化费用和提升产品附加值，保持了盈利能力的稳步增长。基于市场环境变化，公司下调盈利预测，但仍维持“买入”评级，显示出对公司长期发展潜力的信心。