20230329-东吴证券-容百科技-688005.SH-2022年报点评_业绩符合预期_23年盈利预计基本维持_7页_538kb

容百科技（688005）2022年报点评总结

核心内容

容百科技在2022年实现了显著的业绩增长，全年营业收入达到301.23亿元，同比增长193.62%；归属母公司净利润为13.53亿元，同比增长48.54%，业绩符合市场预期。公司预计2023年将保持50%以上的出货增长，达到14万吨，同时推动新技术如高镍低钴、超高镍9系、LMFP和钠电正极的大规模量产。

主要观点

• 业绩表现：2022年公司归母净利润为13.53亿元，同比增长48.54%，业绩预告中值，符合市场预期。扣非净利润增长62.92%，显示公司主营业务盈利能力增强。
• 出货量增长：2022年公司正极材料出货量接近9万吨，同比增长70%。其中第四季度出货量达3万吨以上，环比增长30%。预计2023年出货量将增长50%以上。
• 盈利能力：2022年毛利率为9.26%，同比下降6.08个百分点；净利率为4.56%，同比下降4.29个百分点。第四季度单吨利润恢复至正常水平，约为1.4万元，环比增长80%以上。
• 费用控制：公司2022年期间费用率为3.28%，同比下降3.01个百分点，费用管理趋于稳健。销售费用率下降，管理费用率也有所降低。
• 技术进展：公司新技术进展顺利，包括高镍低钴、超高镍9系、LMFP和钠电正极材料，已实现千吨级出货，2023年将推动大规模量产。
• 财务预测调整：由于正极加工费年降，公司2023-2025年归母净利润预测下修至17.09/22.36/30.04亿元，对应PE分别为18x、14x和10x。基于公司作为三元正极龙头的优势，给予2023年25xPE，目标价94.8元，维持“买入”评级。
• 现金流与负债：2022年公司经营活动净现金流净额为-2.41亿元，同比下降25.61%；投资活动净现金流为-30.62亿元，同比下降74.45%。公司账面现金增长显著，短期借款大幅增加。

关键信息

营收与利润

• 2022年营收：301.23亿元，同比增长193.62%
• 2022年归母净利润：13.53亿元，同比增长48.54%
• 2022年扣非净利润：13.17亿元，同比增长62.92%
• 2023年预测营收：34.895亿元，同比增长15.84%
• 2023年预测归母净利润：17.09亿元，同比增长26.32%
• 2023年预测扣非净利润：17.09亿元，同比增长26.32%

出货与产能

• 2022年正极出货量：8.9万吨，同比增长70%
• 2023年正极出货量预期：14万吨，增长50%以上
• 公司现有产能：25万吨，其中韩国产能2万吨
• 新技术进展：
  • 高镍低钴、超高镍9系实现千吨级出货
  • LMFP出货近千吨，现有产能0.62万吨
  • 钠电正极累计出货几十吨级，现有产能1.5万吨，2023年规划3.6万吨产能

费用与管理

• 期间费用率：2022年3.28%，同比下降3.01个百分点
• 销售费用率：0.14%，同比下降0.17个百分点
• 管理费用率：1.47%，同比下降1.24个百分点
• 研发费用率：1.62%，同比下降1.89个百分点
• 财务费用率：0.06%，同比增加0.29个百分点

财务指标

• 资产负债率：2022年66.67%，预计2023年上升至72.82%
• 每股净资产：2022年15.45元，预计2023年为19.20元
• ROIC：2022年15.19%，预计2023年为14.28%
• ROE-摊薄：2022年19.43%，预计2023年为19.75%

风险提示

• 电动车销量不及预期
• 上游原材料价格大幅波动

投资评级

• 评级：买入（维持）
• 目标价：94.8元
• PE倍数：2023年25xPE

股价与市场数据

• 收盘价：69.50元
• 一年最低/最高价：66.01/168.00元
• 市净率：4.88倍
• 流通A股市值：19,489.13亿元
• 总市值：31,336.39亿元

财务预测表

资产负债表

利润表

现金流量表

重要财务与估值指标

结论

容百科技在2022年实现了强劲的业绩增长，2023年预计保持50%以上的出货增长，并且在新技术和产能扩张方面取得重要进展。尽管面临一定的成本压力和现金流挑战，公司整体表现稳健，具备较强的市场竞争力和成长潜力，因此维持“买入”评级。