20201020-财信证券-牧原股份-002714.SZ-产能加速扩张_成本控制为公司业绩_保驾护航__3页_300kb

牧原股份公司点评总结

核心内容

本报告对牧原股份（002714）在2020年前三季度的业绩表现、行业地位及未来发展前景进行了全面分析。分析师杨甫对牧原股份给予“谨慎推荐”评级，合理价格区间为80.70-96.80元。

主要观点

• 业绩表现强劲：2020年前三季度，牧原股份实现归母净利润209.88亿元，同比增长1413.28%。第三季度归母净利润102.04亿元，同比增长561.46%，环比增长53.38%。
• 生猪销量与价格双增长：公司前三季度销售生猪1188.10万头，同比增长49.80%；销售均价为31.55元/公斤，同比增长97.19%。其中，第三季度销售生猪510万头，同比增长141.02%，环比增长20.94%；销售均价33.94元/公斤，同比增长63.04%，环比增长17.43%。
• 结构优化：公司生猪销量结构中，商品猪占比52.97%，仔猪38.19%，种猪8.84%。仔猪与种猪销量增长显著，表明公司产能恢复迅速，种源充足。
• 成本控制能力突出：公司当前生猪育肥成本约为14元/公斤，仔猪成本约为350-400元/头，虽然略有上升，但相较于同行仍具有明显优势。
• 产能扩张加速：截至9月底，公司固定资产同比增长114.48%，在建工程增长63.83%。能繁母猪存栏221.6万头，较二季度末增长30.50万头。公司拟通过可转债募资不超过100亿元，用于建设23个养殖项目和4个屠宰项目，预计新增677.25万头养殖产能和1300万头屠宰产能。
• 盈利预测上调：由于三季度生猪价格超预期，公司2020年盈利预测上调至302.52亿元，EPS为8.07元。当前股价对应PE为9.19倍，合理估值区间为80.70-96.80元，维持“谨慎推荐”评级。

关键信息

交易数据

投资要点

• 业绩增长显著：公司前三季度业绩大幅增长，主要得益于生猪出栏量和销售均价的双提升。
• 成本优势明显：公司具备较强的成本控制能力，即使在价格下行压力下，也能维持较高的盈利水平。
• 产能扩张迅速：公司固定资产和在建工程均大幅增长，显示其在扩大生产规模方面的积极布局。
• 投资建议：基于公司盈利能力和行业前景，给予“谨慎推荐”评级，合理价格区间为80.70-96.80元。

风险提示

• 疫情扩散风险：非瘟疫情可能对生猪养殖造成影响。
• 猪肉价格回落风险：随着生猪供应恢复，价格可能面临下行压力。
• 出栏量不及预期风险：若实际出栏量低于预期，可能影响公司业绩表现。

投资评级系统说明

• 股票投资评级：
  • 推荐：投资收益率超越沪深300指数15%以上
  • 谨慎推荐：投资收益率相对沪深300指数变动幅度为5%-15%
  • 中性：投资收益率相对沪深300指数变动幅度为-10%-5%
  • 回避：投资收益率落后沪深300指数10%以上
• 行业投资评级：
  • 领先大市：行业指数涨跌幅超越沪深300指数5%以上
  • 同步大市：行业指数涨跌幅相对沪深300指数变动幅度为-5%-5%
  • 落后大市：行业指数涨跌幅落后沪深300指数5%以上

免责声明

本报告信息来源于公开资料，财信证券对信息的准确性、完整性或可靠性不作任何保证。本报告仅供内部使用，未经授权不得复制、发表、引用或传播。投资者应自行判断并谨慎决策。