20220715-西南证券-牧原股份-002714.SZ-生猪价格趋势回暖_龙头业绩有望改善_4页_1mb

报告摘要

牧原股份（002714）在2022年上半年面临较大的业绩压力，预计亏损63-69亿元，同比减少166.1%-172.4%。公司通过自繁自养模式和完善的产业链布局，持续优化成本控制，为未来业绩改善奠定了基础。

业绩表现：公司2022年H1预计亏损，主要受生猪价格低迷影响，但二季度亏损幅度有所收窄，表明行业逐步回暖。
生猪销售情况：2022年上半年销售生猪3128万头，其中商品猪占比最高，销售收入达427亿元，显示公司仍保持较强的市场占有率。
价格趋势：截至2022年5月，生猪价格已上涨至23元/公斤，短期涨幅显著，养殖企业盈利有望逐步改善。
产能布局：公司2021年8月成功发行95.5亿元可转债，其中51亿元用于生猪产能扩张，19亿元用于屠宰业务延伸，进一步完善产业链。
成本控制：通过自主饲料生产和位于粮食主产区的布局，降低采购成本；同时通过标准化管理，控制人工成本，维持行业领先成本优势。
技术优势：公司拥有智能现代化猪舍和生物安全体系，提升养殖效率与存活率，增强行业竞争力。
盈利预测：预计2022-2024年每股收益（EPS）分别为1.78元、5.43元、6.67元，对应动态PE分别为35倍、12倍、9倍，显示未来盈利有望显著增长。
财务状况：公司资产负债率逐步下降，流动比率和速动比率提升，财务结构趋于稳健，资产运营效率提高。

指标/年度	2021A	2022E	2023E	2024E
营业收入（百万元）	78,889.87	103,319.58	144,647.42	182,811.50
净利润（百万元）	7,638.58	10,468.23	31,955.21	39,255.31
EPS（元）	1.30	1.78	5.43	6.67
ROE（%）	11.13	14.10	30.63	28.48
PE（倍）	48.18	35.16	11.52	9.38
PB（倍）	4.85	4.48	3.19	2.41

指标	2021A	2022E	2023E	2024E
毛利率（%）	16.74	18.83	30.55	30.05
三费率（%）	8.01	8.57	8.37	8.50
净利率（%）	9.68	10.13	22.09	21.47
ROE（%）	11.13	14.10	30.63	28.48
资产负债率（%）	61.30	65.98	55.98	50.40
流动比率	0.62	0.89	1.28	1.66
速动比率	0.18	0.50	0.76	1.05
每股净资产（元）	12.89	13.95	19.60	25.89