20221025-安信证券-雪天盐业-600929.SH-食用盐高端战略持续发力_产业链布局逐步完善_4页_343kb

雪天盐业 (600929.SH) 2022年三季报分析总结

核心内容概述

雪天盐业作为中国盐行业龙头之一，2022年前三季度实现收入46.93亿元，同比增长53.44%，归母净利润6.17亿元，同比增长149.25%。其中，第三季度营收13.98亿元，同比增长27.84%，但环比下降22.36%，归母净利润1.56亿元，同比增长87.11%，但环比下降51.15%。公司持续推进高端食用盐战略，同时不断扩展盐化工产业链，增强盈利能力。

主要观点

食用盐高端战略持续推进

• 公司推出“雪天”松憨997等高端食盐产品，以及活水盐、海藻碘盐、南岳寿山盐等中高端产品。
• 新品如增鲜控钠盐、聚优盐、锶盐已列入上市计划，进一步完善中高端产品布局。
• 公司拥有湘衡盐化、湘澧盐化、九二盐业和湘渝盐化四个重要生产企业采矿权，资源丰富。

盐化工产业链布局逐步完善

• 九二盐业计划建设30万吨/年烧碱产能和18万吨/年双氧水产能，推动盐碱联产、热电联产的循环经济发展。
• 公司与永和股份签订战略合作协议，未来有望将氯碱业务产能扩产至50万吨/年以上，并开展下游产业合作。
• 通过收购湘渝盐化，公司已具备纯碱70万吨/年、氯化铵70万吨/年的生产能力，同时启动合成氨工段的煤气化节能技术升级改造项目，预计2023年全面投产，形成双90万吨/年产能。

财务表现强劲

• 公司预计2022年-2024年净利润分别为7.88亿元、8.64亿元、10.06亿元，维持买入-A投资评级。
• 2022年10月25日股价为8.29元，6个月目标价为9.50元。

关键财务数据

收入与利润

盈利能力指标

估值指标

财务指标

投资建议

• 投资评级：买入-A
• 6个月目标价：9.50元
• 股息收益率：预计2022年为1.2%，2023年为1.3%，2024年为1.5%
• 分红比率：维持在18.3%左右

风险提示

• 在建项目落地不及预期
• 宏观环境不及预期

股价表现

• 12个月价格区间：6.10/10.86元
• 相对收益：1M +0.89%，3M -2.75%，12M +44.53%
• 绝对收益：1M -2.69%，3M -11.69%，12M +27.64%

总结

雪天盐业在2022年前三季度展现出强劲的业绩增长，主要得益于高端食用盐战略的持续推进和盐化工产业链的不断扩展。公司通过并购和产能扩张，增强了市场竞争力和盈利能力。预计未来三年公司净利润将稳步增长，维持买入-A评级，但需关注在建项目及宏观环境变化带来的潜在风险。