20221028-天风证券-雪天盐业-600929.SH-高端战略推动量价齐升_协同发展拓宽业务覆盖_3页_723kb

报告摘要

雪天盐业于2022年10月28日发布了证券研究报告，总结了其2022年三季度业绩表现、财务预测及未来发展战略。公司通过高端战略推动量价齐升，业绩显著增长，同时拓展省外市场，提升盈利能力。此外，公司积极布局盐化工业务，探索新能源领域，如钠电池合作，进一步拓宽业务覆盖。

业绩增长显著：2022年前三季度，公司实现营业收入46.93亿元，同比增长53.44%；归母净利润6.17亿元，同比增长149.25%；扣非归母净利润6.35亿元，同比增长759.33%。其中，单三季度营收13.98亿元，同比增长27.84%；归母净利润1.56亿元，同比增长87.11%；扣非归母净利润1.58亿元，同比增长1172.44%。
收入结构优化：食用盐销售结构优化，均价提高，省外市场拓展显著，推动销量增长。2022Q3省外营收达11.66亿元，同比增长180.57%，占总营收的83.42%。
产品量价齐升：盐化工主要产品如烧碱和纯碱实现量价齐升，其中烧碱营收1.59亿元，同比增长75.9%；纯碱营收3.47亿元，保持稳定增长。
盈利能力提升：2022Q3毛利率达35%，同比上升6.81个百分点；归母净利率为11.15%，同比上升3.53个百分点。公司通过湘渝盐化注入分摊成本压力，进一步提升盈利能力。
业务布局长远：公司采用“食用盐+盐化工”双轮驱动模式，推动业务持续增长。同时，关注新能源领域，尤其是钠电池产业，探索电池材料合作机会。
子公司资源丰富：湘衡盐化拥有丰富的盐穴资源，盐穴储能具有良好的开发前景，为公司未来提供增长潜力。

年份	营收（亿元）	同比增长率	归母净利润（亿元）	同比增长率	EPS（元/股）
2022E	64.30	+34.50%	9.71	+141.77%	0.66
2023E	78.12	+21.50%	13.28	+36.74%	0.90
2024E	93.80	+20.07%	17.51	+31.87%	1.19

指标	2020	2021	2022E	2023E	2024E
市盈率(P/E)	84.10	30.43	12.59	9.20	6.98
市净率(P/B)	4.49	2.42	1.95	1.77	1.59
市销率(P/S)	5.65	2.56	1.90	1.56	1.30
EV/EBITDA	10.42	9.10	6.68	4.24	3.30

指标	2020	2021	2022E	2023E	2024E
毛利率	31.51%	29.85%	36.76%	38.05%	39.91%
净利率	6.72%	8.40%	15.11%	17.00%	18.67%
ROE	5.34%	7.96%	15.52%	19.26%	22.80%
ROIC	6.66%	17.29%	22.47%	27.41%	55.23%
资产负债率	37.47%	37.93%	22.53%	32.30%	25.43%
净负债率	14.24%	9.43%	-5.68%	-40.02%	-40.85%
流动比率	1.47	1.31	2.69	2.35	3.50
速动比率	1.26	1.06	2.18	2.09	3.08