> **来源：[研报客](https://pc.yanbaoke.cn)** # 雪天盐业(600929.SH)2026年中报点评总结 ## 核心内容 雪天盐业（600929.SH）2026年中报数据显示，公司收入端略有承压，但盈利能力有所改善。2026年H1公司实现收入26.58亿元，归母净利润0.79亿元，扣非归母净利润0.69亿元，可比口径同比分别为-2.89%、-9.23%、+68.34%。2026年Q2收入13.58亿元，归母净利润0.64亿元，扣非归母净利润0.55亿元，可比口径同比分别为-3.61%、+19.44%、+65.04%。 ## 主要观点 ### 1. 收入与利润表现 - **收入端**：盐及盐化工板块受行业供需影响，表现分化。其中，烧碱、氯化铵、双氧水等产品增长显著，而各类盐、纯碱、芒硝等产品收入下滑。 - **利润端**：公司毛利率同比降低0.51个百分点至24.04%，但期间费用率整体下降，归母净利润率和扣非归母净利润率分别提升0.91和1.67个百分点，显示盈利能力有所改善。 ### 2. 新能源业务发展 - 2025年完成对美特新材的收购，完善新能源产业链布局。 - 2026年Q2公司钴酸锂实现收入1.99亿元，新能源板块表现亮眼，成为盈利增长的重要驱动力。 ### 3. 财务指标预测 - 预计2026-2028年公司收入分别为54.42亿元、56.54亿元、58.65亿元，年均增长率约为3.8%。 - 归母净利润预计分别为1.85亿元、2.39亿元、2.90亿元，年均增长率约为29.2%。 - 当前股价对应的PE分别为46.1、35.7、29.4倍，PB分别为1.11、1.08、1.05倍。 ### 4. 投资建议 - 公司盈利改善主要源于费用率下降，但盐化工产品供需周期尚未明显反转，盈利能力能否持续仍需观察。 - 维持“持有”评级，认为当前股价与未来盈利增长潜力之间尚有差距。 ## 关键信息 ### 财务数据摘要 | 指标 | 2024A | 2025A | 2026E | 2027E | 2028E | |------|------|------|------|------|------| | 营业收入(亿元) | 53.92 | 54.21 | 54.42 | 56.54 | 58.65 | | 归母净利润(亿元) | 3.04 | 0.77 | 1.85 | 2.39 | 2.90 | | 每股收益(元) | 0.19 | 0.05 | 0.11 | 0.15 | 0.18 | | 每股净资产(元) | 4.65 | 4.60 | 4.70 | 4.81 | 4.94 | | 市盈率(P/E) | 28.07 | 110.74 | 46.14 | 35.70 | 29.37 | | 市净率(P/B) | 1.12 | 1.13 | 1.11 | 1.08 | 1.05 | ### 财务指标变化 - **毛利率**：2024A为26.61%，2025A为22.51%，2026E为23.04%，预计逐步回升。 - **期间费用率**：2024A为18.73%，2025A为17.59%，2026E为16.70%，持续优化。 - **销售净利率**：2024A为5.71%，2025A为2.10%，2026E为4.25%，盈利能力逐步改善。 - **ROE**：2024A为3.98%，2025A为1.02%，2026E为2.40%，提升显著。 - **ROIC**：2024A为3.42%，2025A为0.32%，2026E为2.57%，逐步恢复。 ### 资产结构与流动性 - **资产负债率**：2024A为25.27%，2025A为31.01%，2026E为31.01%，维持稳定。 - **流动比率**：2024A为159.11%，2025A为148.75%，2026E为155.58%，流动性保持良好。 - **速动比率**：2024A为137.16%，2025A为127.39%，2026E为134.85%，短期偿债能力稳健。 ### 投资风险提示 - 食盐消费需求不及预期 - 食品安全问题 - 盐化工行业供需失衡持续 - 原材料价格波动 ## 投资评级说明 - **持有**：投资收益率相对沪深300指数变动幅度为-10%至5%。 - 投资建议基于公司未来盈利增长潜力及当前估值水平，认为短期内维持“持有”评级合理。 ## 总结 雪天盐业在2026年中报中展现出盈利能力的改善，尽管收入端略有承压，但新能源板块成为增长亮点。公司通过收购美特新材进一步强化新能源布局，未来三年收入与利润预计稳步增长，但行业供需周期的不确定性仍需关注。当前估值水平显示，公司仍有提升空间，但需结合市场整体表现及盈利持续性进行综合判断。