20180227-申万宏源-食品饮料行业周报_从春节返乡看三四线食品消费挡不住的消费升级_17页_948kb

食品饮料行业周报总结（2018年02月19日-2018年02月23日）

核心内容概述

本报告主要分析了2018年2月19日至2月23日期间食品饮料行业的市场表现、板块趋势及重点公司动态。整体来看，食品饮料板块表现优于大盘，尤其在白酒和乳品板块表现突出。同时，报告指出，消费升级趋势在三四线城市表现明显，名酒在下线市场加速渗透，乳制品需求持续增长，调味品品类丰富且价格提升。

主要观点

• 板块表现：食品饮料板块上涨3.28%，跑赢上证综指0.47个百分点，涨幅居前的是乳品（4.95%）、白酒（3.38%）、啤酒（2.54%）。其中，金达威、舍得酒业、伊利股份涨幅居前，得利斯、黑牛食品、老白干酒跌幅居前。
• 投资建议：当前食品饮料板块基本面坚实，已从“三高”（涨幅高、预期高、机构持仓高）转变为“三有”（有业绩、有估值、有催化剂），战略配置时点再次来临。历史经验表明，白酒在春节后有显著的超额收益表现。
• 消费升级：春节期间草根走访显示，三四线城市在食品饮料消费上与一线城市的差距缩小，消费升级趋势明显。白酒消费主力价格带上移，名酒在下线市场加速渗透，消费者品牌意识增强。
• 乳制品趋势：伊利和蒙牛在渠道、品牌和市占率方面具有明显优势，高端市场被其占据，地方品牌市场份额被进一步挤压。乳制品在三四线城市逐步成为必须品。
• 调味品趋势：各地调味品种类和品牌高度一致，价格带接近且近年来有所提升，品类丰富度高。
• 白酒动态：名酒在春节后的旺季表现良好，茅台、五粮液、泸州老窖、山西汾酒、洋河股份等均有良好动销表现。茅台库存极低，供不应求；五粮液、国窖1573等高端产品普及度提升。
• 成本变动：生鲜乳价格同比下降1.70%，进口奶粉价格同比上升18.15%。猪肉、仔猪等价格均有所下降。
• 板块估值：食品饮料板块2018年动态PE为25.90x，溢价率87%，环比上升5.4%；白酒板块动态PE为25.75x，溢价率86%，环比上升6.0%。
• 核心推荐：重点推荐泸州老窖、五粮液、贵州茅台、山西汾酒、洋河股份、水井坊、古井贡酒、伊力特；伊利股份、双汇发展、中炬高新、洽洽食品、绝味食品、安琪酵母。

关键信息

1. 市场表现

• 食品饮料板块整体上涨3.28%，跑赢大盘0.47个百分点。
• 子行业表现：乳品（+4.95%）、白酒（+3.38%）、啤酒（+2.54%）涨幅居前。
• 个股表现：金达威（+8.13%）、舍得酒业（+5.79%）、伊利股份（+5.40%）涨幅前三；得利斯（-1.94%）、黑牛食品（-1.71%）、老白干酒（-1.32%）跌幅前三。

2. 春节消费趋势

• 三四线城市食品饮料消费与一线城市差距缩小，消费升级趋势明显。
• 白酒消费主力价格带上移，县镇级市场婚庆用酒普遍提高到100-200元区间。
• 名酒加速向下线市场渗透，茅台、五粮液、国窖1573等在各地均有铺货。
• 消费者品牌意识增强，地方品牌和高仿酒逐步退出市场。

3. 乳制品市场

• 伊利和蒙牛渠道优势明显，高端市场占据主导。
• 地方品牌在促销中被伊利蒙牛挤压，更多在低温品类陈列。
• 乳制品在三四线城市成为必须品，伊利新品铺货迅速。

4. 调味品市场

• 各地调味品种类和品牌高度一致，价格带接近且近年来有所提升。
• 酱油、醋等主要品种全面进入10元时代，品类丰富度高。

5. 白酒市场

• 名酒厂商→渠道环节表现良好，春节后将继续验证渠道→终端环节。
• 茅台需求旺盛，供不应求，库存极低。
• 五粮液、国窖1573、洋河梦之蓝等高端产品普及度提升。
• 汾酒改革红利加速释放，青花批价稳中有升。
• 洋河股份2018年将加速增长，核心看点为梦之蓝表现。

6. 大众品更新

• 洽洽食品Q4收入同比增长10.53%，连续四个季度环比改善。
• 老品止跌+新品放量仍是收入改善的驱动因素。
• 18年PE为19x，处于历史估值中枢底部。

7. 成本变动回顾

• 生鲜乳价格3.48元/公斤，同比下降1.70%。
• 12月进口奶粉均价3246.97美元/吨，同比上升18.15%。
• 仔猪价格30.22元/公斤，同比下降28.64%。
• 生猪价格14.87元/公斤，同比下降17.42%。
• 猪肉价格25.24元/公斤，同比下降12.15%。

8. 板块估值水平

• 食品饮料板块2018年动态PE为25.90x，溢价率87%，环比上升5.4%。
• 白酒板块动态PE为25.75x，溢价率86%，环比上升6.0%。

9. 本周重要公告及新闻

• 克明面业控股股东质押股票，累计质押占公司总股本39.87%。
• 三元股份副总经理辞职。
• 深深宝A因重大资产重组继续停牌。
• 来伊份控股股东增持公司股份。
• 桂发祥发布年度业绩快报，收入增长6.26%。
• 涪陵榨菜因筹划资产收购继续停牌。
• 海南椰岛董监高增持计划尚未实施。
• 通葡股份拟收购九润源股权。
• 洽洽食品控股股东质押股票，累计质押占公司总股本22.68%。
• 双塔食品董事长补充质押股票。
• 舍得酒业被政府收回工业用地，预计增加收益约4461万元。
• 加加食品股票复牌。
• 婴幼儿奶粉配方注册获批，包括6家企业20个配方。
• 洛阳市启动杜康转型升级计划，投资198.4亿元。

结论

食品饮料板块整体表现优于大盘，消费升级趋势明显，尤其在三四线城市。名酒在下线市场加速渗透，乳制品需求向好，调味品价格和品类提升。板块估值合理，具备战略配置价值。建议关注核心推荐企业，如茅台、五粮液、伊利、洽洽食品等，同时留意近期重大事项和市场动态。