20180227-安信证券-旬度经济观察_海外通胀担忧减轻_国内春节消费放缓_11页_518kb

旬度经济观察总结

核心内容概述

本报告分析了2018年春节期间中国消费与经济数据的变化，以及全球通胀和债券市场的动态。重点讨论了国内消费放缓的原因、海外通胀担忧的缓解、债券收益率的变化，以及海外经济基本面的稳定性。

一、国内春节消费增速放缓

• 数据表现：2018年春节期间，全国消费品零售总额同比名义增长10.2%，增速较2017年下降1.2个百分点；全国旅游收入同比增长12.2%，增速较2017年下降3.7个百分点。
• 原因分析：
  • 消费疲弱可能与居民购房支出增加有关，但分省数据显示，社会消费品零售总额增速与商品住宅销售额增速呈正相关，表明购房对消费的挤出效应不明显。
  • 人口流动、经济增长等因素可能同时提振了住宅销售和居民消费。
  • 购房群体在购房后可能增加家电、建材等消费，对当期消费形成支持。
  • 售房群体的消费支出可能扩张，因此总消费走势取决于两者的消费倾向。
• 未来展望：随着居民收入企稳改善，消费有望触底回升，对经济形成支持。

二、春节错位推动2月CPI上行

• CPI走势：受春节错位影响，2月CPI同比有较大提升。
• 细分项变化：
  • 生猪价格继续下降，猪粮比价回到历史平均水平。
  • 高频蔬菜价格环比上涨17.4%，对CPI形成上行压力。
• PPI与CPI趋势：
  • PPI存在下行压力，猪肉价格维持弱势。
  • 随着鲜菜价格上涨压力缓解，全年CPI上行空间有限。

三、债券收益率小幅下行

• 国内债券市场：
  • 春节后，1年期国债收益率下行7bps，国开债收益率下行4bps。
  • 10年期国债收益率回落3bps，5年期国开债收益率下行5bps。
  • 国债期货同步反弹。
• 海外市场：
  • 欧元区通胀数据偏弱，法国、德国10年期国债收益率分别回落7bps和近10bps。
  • 美国10年期国债收益率基本持平，2年期略有上行。
• 影响因素：
  • 国内金融监管加强，对债券收益率形成支撑。
  • 中美利差走阔缓冲了国内跟随加息的压力。
  • 1月广义融资增速与社融增速放缓，可能与资管新规和非标业务整顿有关，成为今年经济风险点之一。

四、海外经济基本面稳定

• 美国经济：
  • 2月Markit PMI初值录得55.9，继续攀升，显示经济状况良好。
  • FOMC会议纪要显示委员们普遍上调对经济增长的预期，联储将多次加息。
• 欧元区经济：
  • 2月制造业PMI初值录得58.5，略有回落，德国、法国PMI也分别回落。
  • 1月欧元区CPI同比1.3%，较去年12月下降0.1个百分点；核心CPI上升至1.0%。
  • 基础价格弱势支持了欧洲央行的谨慎立场，通胀低于预期限制了利率正常化的步伐。
• 日本经济：
  • 2月PMI录得54.0，较上月下降0.8个百分点。
• 市场反应：
  • 海外权益市场同步反弹，VIX指数大幅回落，显示市场对通胀担忧有所缓和。

关键信息总结

• 国内消费：春节期间消费增速放缓，但可能受到收入企稳的支撑，未来有望回升。
• 房地产市场：一二线城市房地产市场调整接近尾声，但需关注非标业务监管和融资成本上升的影响。
• 通胀与CPI：春节错位导致2月CPI上行，但全年通胀压力有限。
• 债券市场：国内和海外长端债券收益率均有所下行，显示通胀担忧减轻。
• 海外经济：整体保持稳定，美国经济强劲，欧元区通胀偏弱，日本经济温和增长。
• 风险提示：
  • 全球经济恢复的持续性。
  • 金融监管政策的不确定性。
  • 融资增速放缓对实体经济的影响。

分析师简介

• 高善文：首席经济学家，北京大学理学学士、经济学硕士，中国人民银行研究生部博士。
• 姚学康：高级宏观分析师，北京大学经济学学士、硕士。
• 郭雪松：高级宏观分析师，上海交通大学学士，清华大学MBA，曾任职国家统计局。

公司声明与免责条款

• 本报告由安信证券股份有限公司发布，具有证券投资咨询业务资格。
• 报告信息来源于公开资料，不保证其完整性与准确性。
• 报告内容仅反映发布当日的判断，不构成投资建议。
• 报告版权归安信证券所有，未经许可不得翻版、复制或引用。

销售联系人