20180227-上海中期-PVC策略报告_春节累积高库存_震荡偏空思路_10页_611kb

PVC 策略报告总结

核心内容概述

本报告分析了2018年2月PVC期货市场走势及影响因素，认为短期内PVC价格将维持宽幅震荡格局，建议以空单操作为主，关注6400一线支撑位。整体来看，PVC成本支撑较强，供应维持高位，需求受房地产及出口影响，存在一定的不确定性。

主要观点

• 价格走势：PVC主力合约1805全月下行4.28%，减仓351.6万手，整体震荡为主，趋势不明显。
• 成本支撑：电石法与乙烯法PVC利润均有所提升，电石法利润在745元/吨左右，乙烯法利润在1230元/吨左右，成本支撑较强，价格跌破6400一线概率较低。
• 供应情况：PVC行业开工率维持在80%左右，1-3月供应量预计达476万吨，供应压力不大。电石端无新增产能，PVC新装置投产将拉动电石需求，对价格形成支撑。
• 库存情况：春节后库存偏高，社会总库存达35万吨，华东和华南库存分别为26.5万吨和8.5万吨，库存持续增加，短期价格上行空间有限。
• 需求分析：PVC下游需求与房地产密切相关，但房地产开工率受宏观调控影响，对PVC需求影响有限。出口需求是主要支撑点，若价格跌至6400一线，出口价差缩小，出口窗口有望打开。
• 交易策略：建议在7000上方高抛空单，6400一线止盈。若价格突破7500，出口窗口关闭，需警惕震荡上沿压力。

关键信息

成本支撑

• 电石法PVC：电石价格稳定，成本略有下降，利润维持在745元/吨附近。
• 乙烯法PVC：乙烯价格小幅回落，成本下降，利润提升至1230元/吨。
• 烧碱价格：西北地区烧碱价格反弹，山东地区受氧化铝压价影响，价格承压，但整体烧碱市场供应紧张，价格居高不下。
• 氯碱一体化装置：吨利润在1000元以上，PVC端利润达700元以上，整体生产利润尚可。

供应情况

• 开工率：2018年1-2月开工率维持在80%左右，3月预计开工率小幅下降至156万吨以上。
• 新增产能：预计新增靠谱产能约107万吨，其中97万吨将在下半年投产，产能增长率4.3%，产量增长率2.7%。
• 装置投产：
  • 河北盛华：使用四平昊华装置，已正常开工。
  • 德州实华：计划九月试车。
  • 金川集团：正在二次热试，预计八月底正常开工。
  • 宁夏金昱元：已投产，七月底出优等品。
  • 山西瑞恒：投产时间未定。

库存情况

• 春节累库：春节后库存偏高，社会总库存达35万吨，仍处于上升趋势。
• 区域库存：华东库存26.5万吨，华南库存8.5万吨，整体市场需求维持，但节后拿货速度放缓，库存压力较大。

需求分析

• 房地产影响：房地产新开工率和销售增速可能下行，但对PVC整体需求影响有限。
• 出口窗口：出口具有季节性，3-4月印度需求旺季，10月亦为印度进口旺季。2017年12月印度需求提前，刺激出口，提振PVC价格。若价格跌回6400一线，出口价差缩小，出口窗口将打开。
• 政策因素：2018年将全面推动“公厕革命”，有望支撑PVC在管材及型材方面的使用需求。

交易建议

• 短期策略：PVC1805合约在7000上方高抛空单，6400一线止盈。
• 风险提示：
  • 风险点一：若电石价格大幅上涨，成本支撑增强，考虑多单参与。
  • 风险点二：若PVC产量大幅增加，可能推动价格上行，考虑多单介入。

图表信息

• 图1：电石法制PVC利润情况，显示电石法利润维持在745元/吨左右。
• 图2：电石货源紧张情况，反映电石供应对PVC成本的影响。
• 图3：PVC分月检修涉及产能情况，显示检修计划已告一段落。
• 图4：16-18年社会库存趋势，显示春节累库导致库存上移。
• 图5：社会样本及厂家库存，显示库存中性，厂库库存低位。
• 图6：中国GDP同比图，反映宏观经济对PVC需求的潜在影响。
• 图7：2013-2017年出口量趋势，显示出口具有季节性特征。
• 图8：中国出口东南亚价差（乙烯法）和利润（乙烯法），反映出口窗口的开闭情况。
• 图9：净出口情况，显示出口对PVC价格的支撑作用。

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