20230420-国海证券-千味央厨-001215.SZ-2022年报点评_2022逆势稳增_2023餐饮需求复苏可期_5页_543kb

千味央厨(001215) 2022年报分析与展望

核心数据

• 营业收入：14.88亿元，同比增长16.86%
• 归母净利润：10.09亿元，同比增长15.20%
• 毛利率：23.41%，同比提升0.16个百分点
• ROE：9.61%，同比提升0.05个百分点

年度亮点

1. 逆势增长：疫情期间小B端需求强劲，大单品蒸煎饺年收入增至3.04亿元，预制菜同比增长至1.87亿元
2. 盈利修复：毛利率提升主要受益于原材料回落和产品结构调整，期间费率13.37%，同比提升0.4个百分点
3. 渠道优化：大客户毛利率改善显著，新增蛋挞为长线单品，经销商体系持续完善

2023展望

1. 大B端复苏：今年聚焦大客户需求恢复，预计大端业务增速将显著高于小端
2. 小B端扩张：乡宴场景持续发力，早餐及特色衍生品（烧卖、春卷等）增长动能增强
3. 利润提升：规模效应叠加高毛利产品占比提升，预计2023净利率同比改善

相对估值

• 增长预期：2023E营收增速不低于29.56%，净利润增速不低于42.93%
• 估值调升：PE估值预期从54倍上调至63倍，PB估值从5.35调整至5.51

投资风险

1. 食品安全与质量风险
2. 大客户经营波动风险
3. 原材料价格波动风险
4. 新客户成长路径的不确定性