20260118-国盛证券-纺织服饰周专题_部分服饰制造公司2025年营收公布_18页_1mb

纺织服饰行业2025年营收及2026年投资展望总结

核心内容

近期部分服饰制造公司公布了2025年12月及全年营收表现，整体来看，2025年行业景气有所减弱，但部分公司表现稳健。2026年行业预期在谨慎中改善，尤其关注下游订单的回暖及制造商的产能释放。

主要观点

1. 服饰制造公司2025年表现

• 丰泰企业：2025年12月营收同比-0.6%，全年累计营收同比-4.5%。
• 儒鸿：2025年12月营收同比-3.6%，全年累计营收同比+3.2%。
• 裕元集团：2025年12月制造业务营收同比-3.7%，全年累计营收同比+0.5%。
• 申洲国际：预计2025年收入同比增长约10%，归母净利润同比持平。
• 华利集团：预计2025Q4收入同比平稳，归母净利润同比仍有下降。
• 新澳股份：预计2025Q4收入及归母净利润均实现双位数增长。
• 伟星股份：预计2025Q4归母净利润实现个位数增长。

2. 行业出口情况

• 2025H2以来行业景气减弱，但12月环比改善。
• 东南亚出口表现优于中国，主要受美国市场贸易变化影响。
• 中国出口金额：2025年服装及衣着附件出口1512亿美元，同比-5.0%；纺织纱线织物及其制品出口1426亿美元，同比+0.5%。
• 越南出口金额：2025年纺织品出口396.4亿美元，同比+7.0%；鞋类出口242.0亿美元，同比+5.8%。

3. 2026年展望

• 订单有望改善，主要得益于下游品牌稳健补库及库存管理优化。
• 重点品牌表现：
  • Nike：北美市场收入转正，库存健康，带动制造商订单修复。
  • Amer、On：收入表现强劲，连续多个季度超出市场预期。
  • Deckers：收入表现略低于预期，但积极备货，预计2026年订单有望改善。
  • Adidas：2025年收入恢复，2026年积极备货，订单表现有望提升。
  • 迅销集团：上调2026年盈利预测，预计营收增长11.7%。

4. 投资建议

• 推荐个股：
  • 申洲国际：估值具备性价比，核心客户趋势向好，2026年PE为12倍。
  • 华利集团：新客户合作顺利，产能加速国际化，PE为15倍。
  • 安踏体育：集团化运营能力强，2026年PE为14倍。
  • 李宁：奥运周期品牌力提升，2026年PE为16倍。
  • 滔搏：具备反转逻辑，2026年PE为13倍。
  • 海澜之家：经营稳健，2026年PE为12倍。
  • 罗莱生活：国内家纺业务稳健，PE为14倍。
  • 周大福：产品力及渠道效率提升，2026年PE为16倍。
  • 潮宏基：2025年归母净利润预计增长125%~175%，PE为20倍。

关键信息

2025Q4关键数据

• 李宁：流水同比下降单位数，线下渠道下降中单位数，电商流水同比持平。
• 361度：成人装线下流水增长约10%，童装线下流水增长约10%，电商流水高双位数增长。
• 库销比：李宁Q4库销比预计在4.5~5之间，处于健康水平。

原材料走势

• 中国棉花价格指数328：截至2026/01/13末，价格同比+15%至24845元/吨。
• 中国棉花价格指数237：截至2026/01/16末，价格同比+8%至15931元/吨。
• 内外棉价差：内棉价格高于外棉价格，价差为3349元/吨。

风险提示

• 消费环境波动：影响终端流水。
• 门店扩张不及预期：新品牌拓展受阻。
• 电商业务建设不及预期：影响收入增长。
• 管理层优化不及预期：影响公司运营效率。
• 汇率波动：影响海外业务收入及汇兑损益。

重点标的

总结

2025年服饰制造公司营收表现分化，部分公司受订单波动及产能爬坡影响，利润承压。2026年行业有望在谨慎中改善，重点关注核心客户订单及库存管理优化。投资建议中，推荐具备估值性价比、盈利质量高及核心客户趋势向好的公司，如申洲国际、华利集团、安踏体育、李宁等。同时，黄金珠宝板块中，周大福、潮宏基表现突出，值得关注。整体来看，2026年纺织服饰行业投资机会仍存在，需关注消费环境变化、订单修复及库存管理等关键因素。