20240819-中原证券-安琪酵母-600298.SH-2024年中报点评_境外市场高增_二季度改善显著_4页_731kb

安琪酵母(600298)2024年中报分析与总结

公司评级
中原证券上调评级至“增持”，目标市盈率193倍。

业绩总结

截至2024年上半年，公司实现营业总收入717.5亿元，同比增长68.7%，但扣非净利润降至59.6亿元，同比下降24.7%。其中，二季度收入增长113.1%，扣非净利润增长73.2%，增长势头有所改善。

市场表现

• 国内市场：收入同比增0.89%，酵母销售增长有限，包材业务收入下降明显，但占比仅4%-5%。
• 国际市场：收入282.4亿元，同比增长178.9%；境外收入占比提升至39.36%，埃及工厂贡献显著，同比增长135.6%。

盈利分析

• 毛利率：酵母主业毛利率升至26.26%，同比提高0.75个百分点。包材业务毛利率下降73.6个百分点至7.9%，规模效应减弱。
• 费用率：财务和销售费率分别上升0.38和0.11个百分点，导致净利率下降0.51个百分点至9.88%。

前景与风险

报告预测公司未来三年每股收益分别为1.57元、1.80元、2.05元，市盈率对应19.34倍、16.84倍、14.79倍。
风险包括糖蜜成本波动、费率持续上升、欧美经济疲软对海外业务的影响及国内需求恢复缓慢。

关键数据

• 每股净资产：11.72元
• 资产负债率：47.77%
• ROE：摊薄后6.79%
• 目标PE：2024年为19.34倍，净利润增速45.1%。