20180828-东吴证券-美亚柏科-300188.SZ-二季度开始回暖_大数据平台业务爆发_4页_677kb

美亚柏科2018年中报及财务预测总结

核心内容

美亚柏科在2018年中报中实现了营收和净利润的双增长，显示出公司业务的回暖趋势。公司预计未来三年净利润将保持稳定增长，EPS逐步提升，对应PE逐步下降，反映出市场对公司未来业绩的积极预期。

主要观点

营收与利润增长

• 2018年中报营收：4.82亿元，同比增长30.17%。
• 2018年中报归母净利润：3976.53万元，同比增长22.25%。
• 扣非归母净利润：2335.84万元，同比下降19.96%，主要受新增技术人员薪酬、费用增加及毛利率下降影响。
• 2018年Q2单季营收：2.97亿元，同比增长31.85%。
• 2018年全年盈利预测：净利润预计为3.68亿元，对应EPS为0.46元，PE为41倍。

财务预测

产品结构变化

• 大数据产品：同比增长190.24%，在收入中占比达21.3%，成为增长的主要驱动力。
• 专项执法设备：同比增长108.43%，受益于电子取证市场扩容。
• 网络空间安全产品：同比下降15.36%，毛利率下降明显。
• 电子数据鉴定及信息安全相关服务：同比增长30.69%，毛利率上升14.01%。

技术与产品进展

• 公司持续推进大数据平台建设，研发多款新产品，包括手机云数据取证设备、汽车取证大师、云邮邮件分析系统等。
• 完成“取证塔”等产品的更新换代，组建国际化研发团队。
• 建立人工智能公共服务平台MiaAI，并应用于多个产品线。

关键信息

财务指标

• 综合毛利率：2018年同比下降2.65pct，但电子数据鉴定及信息安全相关服务毛利率上升14.01%。
• 管理费用率：自2017年起持续下降，2018年报告期再降4.27pct。
• 资产负债率：预计从24.5%上升至33.4%，但整体仍处于较低水平。
• ROE：预计从11.7%提升至18.1%，显示公司盈利能力增强。

市场与业务拓展

• 公司积极参与部级大数据智能化建设方案，介入应急管理部相关平台建设。
• 参与“交通大数据”、“信用大数据”、“大数据智能查账”等多个数据平台建设。
• 为国家发改委、国家信息中心及各地级市信息中心提供宏观经济决策大数据分析服务。

投资评级

• 投资评级：维持“买入”评级，预计未来6个月个股涨跌幅相对大盘在15%以上。
• 风险提示：电子取证市场及大数据产品市场低于预期。

股价与市场数据

• 收盘价：18.85元
• 一年最低/最高价：10.31元 / 20.49元
• 市净率：6.65倍
• 流通A股市值：92.57亿元

财务报表摘要

资产负债表（单位：百万元）

现金流量表（单位：百万元）

利润表（单位：百万元）

总结

美亚柏科在2018年中报中展现出业务回暖迹象，尤其在大数据平台建设方面取得显著进展，推动了业绩的爆发式增长。公司持续加大研发投入，推出多款新产品并优化现有产品结构，提升毛利率和盈利能力。随着技术积累和市场拓展，公司有望在大数据内容安全领域实现长期成长。当前估值合理，维持“买入”评级。