20210331-天风证券-美亚柏科-300188.SZ-大数据产品化加速_毛利率有望进一步提升_3页_726kb

报告摘要

美亚柏科（300188）总结

核心内容概述

美亚柏科在2020年全年实现了营收23.86亿元，同比增长15.41%，归母净利润3.75亿元，同比增长29.32%。尽管2021年第一季度出现亏损，但亏损幅度较去年同期有所减少，主要由收入确认节奏影响所致。

主要观点

全年业绩符合预期
- 2020年全年业绩基本符合市场预期。
- 第四季度营收增长放缓，主要受到疫情导致的原有订单延后、项目延迟验收及预算缩减影响。
大数据产品线快速增长，毛利率提升
- 公司基于大数据智能化优势推出“乾坤”大数据操作系统，加快产品化进程。
- 大数据智能化产品线以年均50%的增速发展。
- 毛利率提升至57.60%，同比增长1.86个百分点；净利率提升至15.70%，同比增长2.83个百分点。
- 其中取证业务毛利率为62.22%，大数据平台业务毛利率为50.6%。
期间费用下降，研发投入增加
- 期间费用占比下降至39.55%，同比下降1.34个百分点。
- 研发费用率上升至15.30%，同比增长1.12个百分点，显示公司对研发的持续投入。
2021年Q1亏损为季节性影响
- 2021年Q1继续加大研发投入，推动产品力提升，但因收入确认节奏影响导致亏损。
- 预计未来收入将实现高增长，随着疫情缓解，基本面有望强劲。
盈利预测与投资建议
- 2021~2023年归母净利润预测分别为5.32亿元、7.27亿元和9.74亿元。
- 2021~2023年EPS分别为0.66元、0.90元和1.21元。
- 维持“买入”投资评级。

关键信息

财务数据和估值

指标	2019	2020	2021E	2022E	2023E
营业收入(百万元)	2,067.41	2,386.10	3,101.93	3,877.41	4,885.54
增长率(%)	29.17	15.41	30.00	25.00	26.00
净利润(百万元)	289.68	374.62	532.46	726.65	974.08
增长率(%)	-4.47	29.32	42.13	36.47	34.05
每股收益（元/股）	0.36	0.46	0.66	0.90	1.21
市盈率(P/E)	48.65	37.62	26.47	19.40	14.47
市净率(P/B)	4.76	4.27	3.87	3.30	2.74
市销率(P/S)	6.82	5.91	4.54	3.63	2.88
EV/EBITDA	18.42	17.61	18.92	12.74	8.67

财务预测摘要

指标	2019	2020	2021E	2022E	2023E
营业收入	2,067.41	2,386.10	3,101.93	3,877.41	4,885.54
营业成本	914.98	1,011.64	1,315.13	1,643.92	2,071.34
营业利润	307.45	424.67	578.76	881.85	1,193.92
归属于母公司净利润	289.68	374.62	532.46	726.65	974.08
毛利率	55.74%	57.60%	57.60%	57.60%	57.60%
净利率	14.01%	15.70%	17.17%	18.74%	19.94%
ROE	9.78%	11.35%	14.62%	17.02%	18.91%
ROIC	23.05%	29.30%	31.28%	47.31%	47.34%
资产负债率	28.94%	27.93%	35.87%	24.98%	36.63%
净负债率	-38.47%	-35.98%	-48.34%	-42.07%	-57.37%
流动比率	2.31	2.48	2.10	3.02	2.26
速动比率	1.93	2.01	1.73	2.42	1.85
应收账款周转率	2.89	3.07	3.08	3.28	3.28
存货周转率	5.19	4.77	4.78	4.97	4.82
总资产周转率	0.54	0.54	0.60	0.67	0.69

风险提示

疫情可能影响公司经营绩效。
存在商誉减值风险。
应收账款净额较高。
2021年第一季度业绩为初步测算，以一季报为准。

投资建议

投资评级：买入（维持评级）
当前价格：17.47元
目标价格：未明确
盈利预测：2021~2023年归母净利润分别为5.32亿元、7.27亿元和9.74亿元，EPS分别为0.66元、0.90元和1.21元。

总结

美亚柏科在2020年表现出强劲的业绩增长，尽管第四季度因疫情导致的订单延后出现收入放缓，但全年业绩仍符合预期。公司通过大数据产品线的快速成长和毛利率的有效提升，增强了盈利能力。2021年第一季度的亏损主要由于收入确认节奏影响，但亏损幅度较去年同期有所减少。公司持续加大研发投入，推动产品力提升，预计未来收入将实现高增长。尽管存在疫情、商誉减值和应收账款净额较高的风险，但分析师维持“买入”评级，认为公司基本面强劲，未来发展前景良好。

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