20220325-德邦证券-中海油服-601808.SH-业绩符合公告预期_看好工作量回升带来的盈利弹性_3页_799kb

中海油服（601808.SH）投资分析总结

核心内容概述

中海油服（601808.SH）作为采掘服务行业的代表企业，2021年实现营业收入292.03亿元，同比增长0.8%，但归母净利润仅为3.13亿元，同比大幅下降88.4%。公司当前价格为13.81元，分析师倪正洋维持“买入”评级，认为受益于油价中枢的持续抬升，公司有望实现盈利弹性回升。

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主要观点

1. 业绩表现

• 2021年全年：公司实现归母净利润3.13亿元，同比-88.4%；扣非归母净利润-0.35亿元，同比-101.5%。
• Q4单季：营收93.21亿元，同比+24.1%；归母净利润-11.39亿元，同比-307.7%。
• 业绩下滑原因：主要由于部分大型装备作业价格和使用率处于低位，公司计提了20.1亿元的资产减值损失。

2. 成本与费用控制

• 毛利率：全年为16.4%，同比-6.6个百分点；Q4为15.9%，同比-8.9个百分点。
• 期间费用率：全年为8.9%，同比-0.5个百分点，其中销售费用率基本持平，管理费用率+0.2个百分点，财务费用率-1.4个百分点，研发费用率+0.6个百分点。

3. 业务板块表现

• 油技板块：2021年营收150.8亿元，同比增长13.2%；关键技术如旋转导向和高温测井系统已成功进入海外市场。
• 钻井平台板块：全年营收87.8亿元，同比下降23.4%；作业日数为14082天，同比下降3.3%；自升式和半潜式平台可用天数分别为75.8%和59.3%，同比下降2.4和6.0个百分点。

4. 投资建议

• 盈利预期：预计2022-2024年公司归母净利润分别为27.2/35.4/40.2亿元，对应PE分别为24、19、16倍。
• 评级依据：公司有望受益于国际油价回升，以及国内勘探开发力度加大，看好其盈利弹性。

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关键信息

股票数据

• 总股本：4,771.59百万股
• 流通A股：2,960.47百万股
• 52周股价区间：12.17-17.42元
• 总市值：65,895.69百万元
• 总资产：73,311.71百万元
• 每股净资产：7.97元

财务预测（单位：百万元）

指标	2021	2022E	2023E	2024E
营业收入	29,203	35,744	41,928	47,924
净利润	313	2,718	3,535	4,016
毛利率	16.4%	21.5%	22.5%	23.0%
EBIT	3,047	5,533	6,853	8,373
EBITDA	7,914	8,224	9,112	10,689
净资产收益率	0.8%	6.7%	8.0%	8.3%

估值指标（倍）

指标	2021	2022E	2023E	2024E
P/E	228.66	24.24	18.64	16.41
P/B	1.88	1.62	1.49	1.36
P/S	2.26	1.84	1.57	1.38
EV/EBITDA	11.36	10.79	9.17	7.02

风险提示

• 国际油价大幅波动
• 油公司资本支出不及预期
• 疫情反复导致需求恢复不及预期

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投资评级说明

评级	说明
买入	相对强于市场表现20%以上
增持	相对强于市场表现5%~20%
中性	相对市场表现在-5%~+5%之间波动
减持	相对弱于市场表现5%以下

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分析师信息

• 倪正洋：德邦证券研究所大制造组组长、机械行业首席分析师，拥有5年机械研究经验，1年高端装备产业经验，南京大学材料学学士、上海交通大学材料学硕士。
• 邵玉豪：研究助理，邮箱：shaoyh3@tebon.com.cn

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法律声明

本报告仅供德邦证券客户使用，不构成投资建议，不保证数据准确性，分析逻辑基于作者职业理解，结论不受第三方影响。市场有风险，投资需谨慎。