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CDMO业绩高增持续，定增募资加速产能建设

核心内容

公司2022年上半年实现营业收入29.5亿元，同比增长58.2%；归母净利润4.7亿元，同比增长70.3%；归母扣非净利润4.7亿元，同比增长90.4%。公司CDMO业务持续高增长，推动整体业绩提升，毛利率和净利率分别提高3.1个百分点和1.1个百分点，分别达到35.1%和15.8%。财务费用率显著下降，主要受益于汇兑损益增加。

主要观点

• 业绩增长显著：公司2022年上半年业绩实现大幅增长，主要得益于CDMO业务的快速发展。
• 盈利能力增强：毛利率和净利率持续上升，显示公司运营效率和成本控制能力提升。
• CDMO业务放量：公司CDMO业务收入预计为19.7亿元，项目管线日益丰富，涵盖抗肿瘤、抗心衰、抗病毒、中枢神经和心脑血管等治疗领域。
• 产能建设加速：公司通过定增募资推进新产能建设，包括瑞博台州创新药CDMO生产基地和瑞博苏州原料药CDMO项目，预计分别带来13.8亿元和7亿元的收入。
• 研发投入增加：研发费用率增长1.2个百分点，显示公司对技术创新和产品开发的重视。
• 战略客户支持：公司与诺华、罗氏、硕腾等战略客户合作密切，推动业务持续增长。
• 盈利预测乐观：预计2022-2024年EPS分别为1.08元、1.44元、1.87元，对应PE分别为41、31、24倍，维持“买入”评级。

关键信息

财务表现

• 营业收入：2022H1为29.5亿元，同比增长58.2%；预计2022-2024年分别为56.58亿元、72.79亿元、91.58亿元。
• 归母净利润：2022H1为4.7亿元，同比增长70.3%；预计2022-2024年分别为8.97亿元、11.97亿元、15.54亿元。
• 毛利率：2022H1为35.1%，预计2022-2024年分别为33.93%、34.65%、35.34%。
• 净利率：2022H1为15.8%，预计2022-2024年分别为16.44%、17.03%、17.59%。
• ROE：2022H1为15.8%，预计2022-2024年分别为17.79%、20.40%、22.48%。

项目进展

• CDMO业务：上半年收入预计19.7亿元，项目管线丰富，包括23个已上市和55个Ⅲ期临床项目，共662个项目处于临床I期和Ⅱ期临床。
• 产能扩张：瑞博台州新基地建设有序推进，瑞博苏州中试车间主体建设完成，后续将进行设备安装。
• 收购进展：上半年收购康川济医药51%股权，提升CDMO制剂研发承接能力。

仿制药板块

• 突破性进展：公司获得MPP授权生产Nimatrelvir（奈玛特韦）的仿制药原料药，并在全球95个中低收入国家商业化此药物的非独家许可。
• 原料药与制剂一体化：公司充分利用原料药平台优势，推动原料药及制剂一体化进程，提升产品价值。

投资建议

• 评级：维持“买入”评级。
• EPS预测：2022-2024年分别为1.08元、1.44元、1.87元。
• PE估值：2022-2024年分别为41、31、24倍。

风险提示

• 政策变动风险：医药行业政策变化可能对公司业务产生影响。
• 价格波动风险：原料药价格波动可能影响公司利润。
• 订单波动风险：订单变化可能影响公司业绩。
• 新项目推进不及预期风险：新项目进展可能低于预期，影响公司增长预期。

财务预测与估值

公司基本面

• 总股本：8.34亿股。
• 流通A股：8.31亿股。
• 总市值：372.77亿元。
• 总资产：75.46亿元。
• 每股净资产：5.74元。

财务分析指标

投资评级说明

• 买入：未来6个月内，个股相对沪深300指数涨幅在20%以上。
• 持有：未来6个月内，个股相对沪深300指数涨幅介于10%与20%之间。
• 中性：未来6个月内，个股相对沪深300指数涨幅介于-10%与10%之间。
• 回避：未来6个月内，个股相对沪深300指数涨幅介于-20%与-10%之间。
• 卖出：未来6个月内，个股相对沪深300指数涨幅在-20%以下。

行业评级说明

• 强于大市：未来6个月内，行业整体回报高于沪深300指数5%以上。
• 跟随大市：未来6个月内，行业整体回报介于沪深300指数-5%与5%之间。
• 弱于大市：未来6个月内，行业整体回报低于沪深300指数-5%以下。