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九洲药业2022年第一季度业绩总结

核心内容概述

九洲药业（603456.SH）于2022年4月19日发布2021年年度报告和2022年第一季度报告，展示了其CDMO业务强劲增长以及2022Q1业绩超预期增长。公司整体财务表现稳健，业务拓展积极，未来发展前景良好。

主要财务数据

营收与利润

• 2021年全年：实现营收40.63亿元，同比增长53.48%；归母净利润6.34亿元，同比增长66.56%。
• 2022年第一季度：实现营收13.74亿元，同比增长60.46%；归母净利润2.08亿元，同比增长120.13%。

业绩增长驱动因素

• CDMO商业化项目快速推进；
• 新业务订单显著增加；
• 公司整体运营效率提升，成本控制良好。

业务增长分析

CDMO业务表现

• CDMO业务在2021年和2022Q1均实现强劲增长；
• 合同定制类产品营收达23.11亿元，同比增长78.67%；
• 抗感染类药品营收4.51亿元，同比增长20.14%；
• 降血糖类药品营收2.12亿元，同比增长5.81%；
• 中枢神经药品营收3.87亿元，同比增长0.29%；
• 抗肿瘤类药品营收2.60亿元，同比增长57.69%。

项目管线丰富

• 截至2021年底，公司CDMO项目数量显著增长，已上市项目20个，III期临床项目49个，I/II期临床项目582个；
• CDMO项目数量同比增长31.78%，显示出公司项目管线的持续扩张和丰富。

产能建设进展

产能布局

• 公司在台州、苏州、盐城、杭州、北美等地拥有研发/生产基地；
• 通过“内部新建+外部并购”策略加快产能扩张。

具体建设情况

• 瑞博苏州：已启动中试车间，2022年开始建设2个商业化车间；
• 瑞博台州：预计2023年建成4栋车间，2024年初投入使用；
• 外部并购：收购了Teva下属的泰华杭州100%股权，有助于产能快速扩充和深化与Teva的合作关系。

投资建议

• 盈利预测：预计2022-2024年公司分别实现净利润8.84亿元、11.61亿元、15.27亿元，分别同比增长39.4%、31.4%、31.6%；
• 投资评级：给予买入-A的投资评级；
• 6个月目标价：65.00元；
• 股价表现（2022年4月19日）：46.44元；
• 12个月价格区间：39.60/61.41元。

风险提示

• 订单增长不及预期；
• 原料药订单价格下降；
• 生产安全事故风险；
• 业务拓展不及预期。

财务指标预测

估值指标

投资评级体系

• 买入-A：未来6-12个月的投资收益率领先沪深300指数15%以上；
• 增持：未来6-12个月的投资收益率领先沪深300指数5%至15%；
• 中性：未来6-12个月的投资收益率与沪深300指数的变动幅度相差-5%至5%；
• 减持：未来6-12个月的投资收益率落后沪深300指数5%至15%；
• 卖出：未来6-12个月的投资收益率落后沪深300指数15%以上。

风险评级

• A：正常风险，未来6-12个月投资收益率波动小于等于沪深300指数；
• B：较高风险，未来6-12个月投资收益率波动大于沪深300指数。

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