20221204-国泰期货-商品研究周报-能源化工_122页_18mb

国泰君安期货商品研究周报总结 - 能源化工

核心内容

本周能源化工商品整体呈现震荡走势，主要受宏观经济环境、供需变化及库存情况影响。不同品种表现各异，部分品种因供应增加或需求疲软而承压，而部分品种则因成本支撑或预期改善而有所反弹。

主要观点

• PTA、MEG、PF：临近换月，反弹空间有限，主要受聚酯需求疲软、乙二醇高产量以及工厂降负等因素影响。
• 橡胶：需求恢复不及预期，市场维持宽幅震荡，进口量环比减少，出口量亦有下滑，库存压力较大。
• 合成橡胶：库存矛盾突出，震荡偏弱，丁二烯及丁苯橡胶成本与利润承压，下游轮胎行业开工率下降。
• 沥青：弱势运行，关注冬储价格，现货价格下跌，基差走弱，市场观望情绪浓厚。
• LLDPE、PP、PVC：LLDPE中期仍有压力，PP合约压力仍较大，PVC持续走强但需关注累库压力。
• 纸浆、甲醇、尿素：需求放量不足，甲醇上方仍有压力，尿素现货供需偏紧。

关键信息

1. PTA、MEG、PF

• PTA：基差走弱，限制反弹空间；聚酯负荷下降，原料端新装置投产，预计1-5反套行情。
• MEG：乙二醇产量增加，库存高企，现货市场成交疲软，1-5反套目标价差接近无风险价差。
• PF：中期趋势偏空，建议做空绝对价格、基差及月差，加工费走低，需关注负反馈进程。

2. 橡胶

• 进口情况：10月中国天然橡胶进口量53.26万吨，环比减少2.73%，同比增加27.42%。
• 出口情况：10月轮胎出口量54.35万吨，同比微跌0.67%；小客车轮胎出口量18.17万吨，同比微跌0.35%。
• 需求恢复：不及预期，成品库存压制开工，预计短时市场压力较大，维持宽幅震荡。
• 价格走势：RU2301合约本周上涨1.21%，RU2303上涨2.12%，RU2305上涨2.90%。

3. 合成橡胶

• 丁二烯：价格下跌，产量下降，开工率走低，进口量大幅上升，出口量下降。
• 顺丁橡胶：价格下跌，库存增加，利润下滑，下游轮胎开工率下降。
• 丁苯橡胶：价格稳定，库存增加，利润微升，但出口量上升。
• 下游需求：轮胎产量及开工率下降，库存增加，重卡产量上升，销量增长。

4. 沥青

• 现货价格：继续下跌，山东及东北地区分别下降350元/吨和400元/吨，基差快速走弱。
• 市场情绪：受油价走弱及淡季需求萎缩影响，市场观望情绪加重，炼厂及贸易商出货价下调。
• 库存变化：社会库存小幅上涨，北方地区库存下降，南方地区库存上升。
• 策略建议：单边震荡，关注冬储价格；02-06反套仍可持有，但需关注炼厂减产及库存变化。

5. 其他相关品种

• LLDPE：中期仍有压力，开工率下降，库存增加。
• PP：01合约压力较大，需关注库存变化及成本端表现。
• PVC：持续走强，但需警惕后续累库压力。
• 纸浆：需求放量不足，市场震荡。
• 甲醇：上方仍有压力，受高产量影响。
• 尿素：现货供需偏紧，价格坚挺。

结构总结

1. PTA、MEG、PF

• PTA：基差走弱，聚酯负荷下降，预计01合约偏弱，建议逢高空01。
• MEG：高产量导致库存增加，1-5反套目标价差接近无风险价差，建议减持多单，持有反套。
• PF：中期趋势偏空，建议做空绝对价格、基差及月差，逐步止盈。

2. 橡胶

• 进口：小幅下滑，出口量略有增长。
• 需求：恢复不及预期，成品库存压制开工，预计维持宽幅震荡。
• 价格走势：RU2301、RU2303、RU2305分别上涨1.21%、2.12%、2.90%。

3. 合成橡胶

• 丁二烯：价格下跌，产量下降，开工率走低，进口量上升，出口量下降。
• 顺丁橡胶：价格下跌，库存增加，利润下滑。
• 丁苯橡胶：价格稳定，库存增加，利润微升。
• 下游需求：轮胎产量及开工率下降，库存增加，重卡产量上升。

4. 沥青

• 现货价格：持续下跌，基差走弱。
• 市场情绪：观望情绪加重，出货价下调。
• 库存变化：社会库存小幅上涨，北方地区库存下降，南方地区库存上升。
• 策略建议：单边震荡，关注冬储价格；02-06反套仍可持有。

5. 其他相关品种

• LLDPE：中期压力仍存，库存增加。
• PP：01合约压力较大，需关注库存变化。
• PVC：持续走强，但需警惕后续累库压力。
• 纸浆：需求不足，震荡。
• 甲醇：高产量，上方压力。
• 尿素：现货供需偏紧，价格坚挺。

总结

本周能源化工商品整体表现震荡，部分品种因供需矛盾及成本端压力而承压，而部分品种则因宏观预期改善及成本支撑而有所反弹。建议投资者关注各品种的库存变化、成本波动及供需面动态，合理安排操作策略。