20231031-东方财富证券-温氏股份-300498.SZ-2023年三季报点评_养殖业温和回暖_Q3业绩环比扭亏_4页_354kb

温氏股份2023年三季报分析总结：

一、整体表现

• 2023前三季度营收6469亿元，同比增长158%；但归母净利润亏损453亿元，同比大幅下降7608%。
• 三季度单季度营收2350亿元，同比下滑34%；但归母净利润16亿元，实现扭亏，较上年同期大幅好转。

二、板块分析

（1）生猪板块

• 销售表现：2023前三季度肉猪销量达1833万头，同比增长48%；三季度销量延续增长态势。
• 猪价与成本：上半年猪价低迷，7月最弱；8、9月猪价有所回升。三季度平均售价为1684元/公斤。公司综合养殖成本逐季下降，9月降至年最低（79元/斤），猪周期底部已现。

（2）家禽板块

• 销售数据：前三季度肉鸡销量86亿只，同比增长10%；其中三季度单季度肉鸡销量31亿只，继续保持高产。
• 成本与盈利：三季度毛鸡出栏成本降至66元/斤，盈利改善显著。鸡价有望在供需推动下保持高位，盈利可持续提升。

（3）出栏量基调

• 能繁母猪存栏增加，预计年底增至160万头以上，未来出栏量有望达到3000-3300万头水平。

三、财务状况

• 公司资金储备稳健，9月末可用资金超80亿元，其中非受限资金达60亿，在行业低谷期间提供缓冲。

四、盈利预测

• 调整后的今年盈利预测：
  • 2023年营收为927亿元，净利仍为亏损；
  • 2024年净利转正至109亿元；
  • 2025年预计继续保持加速增长，净利142亿元。

五、投资逻辑

• 综合成本控制、出栏量稳步提升、资金储备充足以及猪周期底部反转后有望带来双主业恢复盈利。

六、风险提示

• 行业主要风险包括：非洲猪瘟、猪价下跌、政策变动及出栏量不及预期等。

七、评级与目标

• 评级： "买入"
• 估值目标： 2024年PE预计降至11倍。

总结
公司经营已进入三季报以来的显著好转周期，板块结构优化，有望在猪周期底部回暖及家禽景气持续的推动下逐步恢复盈利进程，稳健的财务基础为未来抗周期经营提供保障。