20220831-光大证券-新华保险-601336.SH-2022年半年报点评_NBV延续承压态势_盈利增速降幅收窄_4页_413kb

新华保险2022年半年报总结

核心内容概述

新华保险（601336.SH、1336.HK）2022年上半年业绩表现承压，但部分业务板块展现出稳定增长的迹象。公司营业收入同比下滑5.5%，保险业务收入微增2.0%，归母净利润大幅下降50.8%，主要受资本市场波动及投资收益下滑影响。尽管新业务价值（NBV）同比下滑48.4%，但银保渠道表现亮眼，有效缓解了整体业务压力。

主要观点

业务表现

• 营业收入：2022年上半年为1248.0亿元，同比-5.5%。
• 保险业务收入：1025.9亿元，同比+2.0%。
• 归母净利润：51.9亿元，同比-50.8%。
• NBV：21.1亿元，同比-48.4%。
• 内含价值：2588.7亿元，较年初+0.02%。
• 总投资收益率：4.2%（年化），同比-2.3pct。

渠道分析

• 个险渠道：持续推进代理人清虚，人力减少27.9%至31.8万人，长险首年保费同比-23.5%至78.2亿元，月均人均综合产能同比+23.7%。
• 银保渠道：长险首年保费同比+10.5%至216.1亿元，其中Q2单季同比+15.8%，支撑公司整体长险首年保费同比仅-1.7%至294.9亿元。

业务结构影响

• NBV承压：因长期保障型产品销售乏力，且银保渠道以低margin储蓄型产品为主，导致NBV增速下滑，同比-48.4%至21.1亿元。
• NBVM下滑：NBV边际贡献率同比-5.6pct至6.6%。

投资表现

• 投资收益：同比-27.3%至226.3亿元，主要受资本市场波动和去年同期高基数影响。
• Q2投资收益改善：单季同比-9.4%，降幅较Q1收窄69.3pct。

关键信息

盈利预测与估值

• 归母净利润预测：2022-2024年分别为104亿、152亿、189亿，较原预测下调6.6%、12.8%、17.0%。
• PEV估值：A股为0.33，H股为0.19，维持“买入”评级。

财务简表（单位：亿元）

资产负债表（单位：亿元）

风险提示

• 经济复苏不及预期：可能影响保险需求及投资回报。
• 政策改革推进不及预期：可能影响公司业务结构及盈利能力。
• 长端利率超预期下行：对投资端收益形成压力。

评级体系说明

估值方法的局限性

本报告所采用的估值方法及模型基于一定假设，不同假设可能导致分析结果出现显著差异。估值结果不保证所涉及证券能够在该价格交易。

联系信息

• 分析师：王一峰（执业证书编号：S0930519050002）
• 联系人：黄怡婷
• 邮箱：wangyf@ebscn.com、huangyiting@ebscn.com
• 电话：010-56513033

公司研究机构

• 光大证券研究所

  • 上海：静安区南京西路1266号，恒隆广场1期办公楼48层
  • 北京：西城区武定侯街2号，泰康国际大厦7层
  • 深圳：福田区深南大道6011号，NEO绿景纪元大厦A座17楼

• 关联机构

  • 香港：中国光大证券国际有限公司，香港铜锣湾希慎道33号利园一期28楼
  • 英国：Everbright Securities (UK) Company Limited，64 Cannon Street, London, United Kingdom EC4N 6AE

版权与免责声明

本报告由光大证券股份有限公司制作，具有中国证监会许可的证券投资咨询业务资格。报告内容基于合法获得的信息，不保证其准确性和完整性。本报告仅供特定客户使用，未经授权不得复制、转载或引用。光大证券及其关联机构可能持有报告提及的公司证券头寸，或为其提供相关服务，投资者需注意潜在利益冲突。