20230402-华创证券-新华保险-601336.SH-2022年报点评_全年NBV承压前行_Q4投资端改善显著_7页_705kb

报告摘要

新华保险（601336）2022年报点评总结

核心内容概述

新华保险在2022年面临内外部环境的严峻挑战，全年新业务价值（NBV）承压，但投资端在第四季度有所改善。公司整体财务表现呈现一定波动，但未来增长潜力仍被看好。

主要观点

新业务价值承压：2022年新华保险实现新业务价值24.23亿元，同比下降59.5%。新业务价值率降至5.5%，同比减少7.4个百分点，主要受产品结构和渠道调整影响。
续期业务支撑：续期保费收入为1197.37亿元，同比增长2.5%，持续发挥“压舱石”作用，缓解了新业务下滑带来的压力。
渠道表现分化：个险渠道受代理人转型影响，人力规模和合格率大幅下降，导致新单保费下降2.9%。银保渠道则积极发力，保费收入同比增长7.8%，成为业绩稳定增长的重要来源。
健康险占比下滑：健康险业务收入为578.61亿元，同比下降4.7%，占比降至35.5%，成为拖累新业务价值率的重要因素。
投资端波动显著：2022年总投资收益率为4.3%，净投资收益率为4.6%，同比分别下降1.6个百分点和上升0.3个百分点。前三季度受股市波动影响较大，但第四季度投资收益和净利润明显改善。
财务状况总体稳健：公司投资资产达1.2万亿元，同比增长11.1%。归母净利润为98.22亿元，同比下降34.3%，但降幅在Q4有所收窄。
偿付能力充足：核心偿付能力充足率降至140.53%，综合偿付能力充足率降至238.20%，但仍处于相对安全水平。
未来增长预期：2023-2025年，新华保险的BPS预测分别为38.71/44.36/52.10元，EPS预测为3.41/4.34/5.09元。公司投资建议为“推荐”，目标价为45.3元，当前PEV为0.35倍，安全边际较高。

关键信息

财务指标概览

指标	2022	2023E	2024E	2025E
总保费收入（亿元）	1630.99	2387.36	2632.53	2848.05
新单保费（亿元）	433.62	-	-	-
归母净利润（亿元）	98.22	106.41	135.45	158.67
每股盈利（元）	3.15	3.41	4.34	5.09
市净率（倍）	0.9	0.8	0.7	0.6

投资建议与评级

投资评级：推荐（维持）
目标价：45.3元
当前价：30.50元
PEV倍数：0.35倍（安全边际较高）

风险提示

新业务恢复不及预期
权益市场动荡
经济下行压力加大

战略与展望

代理人转型：公司仍处于代理人转型的关键期，人力规模缩减对价值增长造成直接影响，但月均合格率和人均产能有所提升。
银保渠道发展：银保渠道积极发力，成为业绩增长的重要支撑，长险首年期交保费增长7.9%。
未来EV增速：预计2023年EV增速为10.5%，公司正积极应对行业不确定性，推动战略转型。

附录信息

财务预测表（部分关键数据）

资产负债表：
- 投资资产：1.2万亿元（2022）
- 负债合计：1152139亿元（2022）
- 股东权益合计：102905亿元（2022）
利润表：
- 归母净利润：98.22亿元（2022）
- 净利润：98.26亿元（2022）
- 营业利润：6515亿元（2022）

团队介绍

首席分析师：徐康，英国纽卡斯尔大学经济学硕士，曾任职于平安银行，具有丰富的行业研究经验。
助理研究员：
- 张慧，澳大利亚莫那什大学银行与金融硕士。
- 刘潇伟，意大利博科尼大学管理学硕士，主要覆盖证券及财富管理领域。

机构销售通讯录

北京、深圳、上海、广州机构销售部及私募销售组联系方式详列。

投资评级体系说明

公司评级：
- 强推：预期未来6个月内超越沪深300指数20%以上
- 推荐：预期未来6个月内超越沪深300指数10%-20%
- 中性：预期未来6个月内相对沪深300指数变动幅度在-10%-10%之间
- 回避：预期未来6个月内相对沪深300指数跌幅在10%-20%之间
行业评级：
- 推荐：预期未来3-6个月内行业指数涨幅超过沪深300指数5%以上
- 中性：预期未来3-6个月内行业指数变动幅度相对沪深300指数-5%-5%
- 回避：预期未来3-6个月内行业指数跌幅超过沪深300指数5%以上