20230823-财通证券-名创优品-09896.HK-门店提速扩张_业绩再创新高_4页_730kb

名创优品公司点评

核心观点

• 投资评级：增持（首次）
• 业绩表现：FY2023Q4（2023年7月1日-12月31日）营收325亿元（+40.3%），经调净利润57亿元（+1563%）；FY23全年营收1147亿元（+138%），经调净利润185亿元（+1552%）。
• 门店扩张：FY23Q4国内净增221家门店，海外净增56家，国内门店总数达3604家，开店速度创历史纪录；目标2027年中国门店增至5000家。
• 盈利能力：毛利率达39.8%（同比+6.5pct），净利率创17.6%（同比+8pct），海外业务盈利能力显著提升，直营渠道占比提升带动经营效率。
• 产品与单店表现：国内旗舰店客单价提升，GMV与客流量增长较快；线上、线下渠道销售贡献显著，供应链优化支持业绩增长。

关键数字摘要

投资建议与目标

• 首次覆盖“增持”评级，预计2024-2026年收入分别为14563亿、17944亿、21210亿元；净利润分别为2282亿、2828亿、3418亿元。
• 估值预测（PE）：230X→186X→154X

风险提示

• 门店扩张不及预期
• 行业竞争加剧
• 产品迭代/供应链风险