20240402-天风证券-中国生物制药-01177.HK-持续调整组织架构_2024年增长可期_2页_380kb

中国生物制药公司点评报告总结

投资评级：医疗保健业/药品及生物科技，6个月评级：买入（维持）

核心内容

• 公司于2023年3月28日公布年报，显示2023年营业收入为262亿元人民币，同比增长7%（不含已中止业务）；归母净利润为233亿元，同比下降83%，主要原因是联营及合营公司亏损479亿元；经调整Non-HKFRS归母净利润为259亿元，同比增长15%。
• 创新药业务收入达到989亿元，同比增长133%，收入占比达37.8%，较去年增长4.3个百分点。
• 抗肿瘤、肝病、呼吸系统及外科/镇痛用药等领域均有不同程度的表现。

创新药板块

自研创新药

• 安罗替尼：联用贝莫苏拜单抗用于一线小细胞肺癌和三线子宫内膜癌的上市申请已分别于2023年1月和2024年2月提交并获受理。另有10项联用方案进入临床Ⅲ期，预计未来1-2年内陆续提交上市申请。

引进创新药

• 2023年引进的亿元级产品亿立舒已上市并进入医保目录，或迎来销售增长。此外，治疗MASH的拉尼兰诺（临床Ⅲ期） 和KRASG12C抑制剂D-1553（NDA），预计未来将对公司业绩产生积极影响。

仿制药板块

• 在第五批集采之后，公司年收入超5亿的仿制药已基本纳入集采范围，首仿/独仿品种（如利马前列素片、依莫维斯等）仍将为公司贡献一定收入。
• 2023年公司新增四款生物类似药，预计市场规模超过200亿元。在成熟的商业团队支持下，生物类似药板块有望成为2024年的增长点。

组织架构调整

• 公司自2023年起持续优化资产及业务结构，出售普药公司正大通用、医药流通公司及相关资产，以聚焦于核心业务，包括创新药研发与全球化布局。
• 2024年2月出售正大青岛67%股权，用于推进创新药研发与全球化进程。

盈利预测

• 预计2024-2026年营业收入分别为29839亿元、33692亿元、37942亿元；经调整Non-HKFRS归母净利润分别为2975亿元、3380亿元、3881亿元。
• 公司将继续专注于创新药研发，维持“买入”评级，目标价302港元。

风险提示

• 产品销售、政策及创新药研发风险可能影响公司业绩。